Рэй Далио
Новый мировой порядок
Перевод Pragmatos Capital
Оглавление
Введение

Глава 1. Миниатюрная теория - в двух словах о Больших Циклах / The Big Cycles in a Tiny Nutshell

Глава 2. Большой Цикл денег, кредита, долга и экономической активности / The Big Cycle of Money, Credit, Debt, and Economic Activity

Глава 3. Переменная стоимость денег / The Changing Value of Money

Глава 4. Большие циклы Голландской и Британской империй, а также их валют / The Big Cycles of the Dutch and British Empires and Their Currencies

Глава 5. Часть 1. Большие циклы Соединенных Штатов и доллара / The Big Cycles of the United States and the Dollar

Глава 5. Часть 2. Большие циклы Соединенных Штатов и доллара / The Big Cycles of the United States and the Dollar

Глава 6. Долгосрочные циклы развития Китая и его валюты / The Big Cycles of China and Its Currency

Глава 7. Взаимоотношения и конфликты по линии США - Китай / US-China Relations and Wars

Глава 8. Архетипический цикл внутреннего порядка и хаоса / The Archetypical Cycle of Internal Order and Disorder

Глава 9. Погружение в шесть стадий внутреннего цикла с особым фокусом на США в сегодняшних условиях / Delving into the Six Stages of the Internal Cycle with a Particular Focus on the US Now

Введение
Опубликовано 14.09.2020

Полагаю, что времена, ожидающие нас впереди, будут совершенно иными, чем те, что мы переживали до сих пор на протяжении нашего жизненного пути, хотя и схожими со многими этапами в истории.

Я придерживаюсь такого мнения, потому что 18 месяцев назад я провел исследование, касающееся рассветов и закатов империй, их резервных валют, а также их рынков, и побуждением тому стали мои личные наблюдения за серией необычных событий, никогда ранее не происходивших в течение моей жизни, однако, которые мне известны как те, что неоднократно имели место в ходе истории. Наиболее важным представляется то, что мне довелось стать свидетелем совпадения факторов 1) высокого уровня задолженности по кредитам и крайне низких процентных ставок, что ограничивает возможности центральных банков* по стимулированию экономики, 2) значительного разрыва по уровню благосостояния, а также разделения на почве политических разногласий внутри стран, что влечет за собой усиление социальных и политических конфликтов, и при этом 3) восходящая мировая сверхдержава (Китай) бросает вызов перегруженному долгами мировому гегемону (США), и это становится причиной конфликтов уже за пределами границ государств. Ближайший период в истории, когда складывалась аналогичная ситуация, относит нас к 1930-1945 годам. Для меня все это стало поводом для серьезного беспокойства.

В процессе моего изучения истории, я заметил, что подобное стечение обстоятельств является характерным для определенных периодов, происходившим под видом переходных этапов длительностью примерно от 10 до 20 лет, располагавшихся между экономическими и политическими циклами, которые, в свою очередь, занимали долгий отрезок на шкале времени (а именно, 50-100 лет). Такие большие циклы представляли собой сочетание колебаний маятника между 1) периодами счастья и процветания, в течение которых преследовалась и эффективно осуществлялась цель по созданию изобилия, а наделенные властью трудились, будучи во взаимном согласии, чтобы помочь достижению успеха, а также 2) временами отчаяния и депрессии, когда происходили конфликты на почве разделения богатства и власти, которые вносили сумятицу в гармоничный уклад жизни и подрывали производительность труда, а иногда влекли за собой революции/войны. Подобные неблагоприятные периоды были схожи с очищающими бурями, проводившими самоочищение от излишеств и недостатков человечества, таких, как излишне большие долги, и возвращающими теоретические принципы к их логическому основанию (на круги своя), пусть даже не без болезненных последствий. В конечном счете это приводило к необходимости адаптации к новым условиям, что делало этот мир сильнее, хотя, бури, как правило, возносили новых людей к вершинам власти, а также меняли господствующий мировой порядок.

Ответ на данный вопрос может быть найден только с помощью изучения механизмов, лежащих в основе подобных случаев в ходе истории, – период 1930-45 годов, не забывая при этом о факторах рассвета и заката Британской и Германской империй, периодах подъема и упадка китайских династий, совместно с прочими важнейшими вехами истории – и все для того, чтобы открыть дорогу нашему пониманию сегодняшнего порядка вещей и тому, что, по всей вероятности, будет происходить впоследствии. [1] Это и стало целью данного исследования. А дальше случилась пандемия, которая стала еще одним из тех серьезных событий, свидетелем которых я никогда не был, однако, неоднократно происходивших до моего появления на свет, и которые мне необходимо было понять как можно лучше.
Мой подход
Хотя и может показаться эксцентричным тот факт, что инвестиционный менеджер, от которого требуется принимать решения относительно капиталовложений, при том, что это краткосрочные инвестиции, уделяет столь серьезное внимание отдаленной истории, могу сказать одно - из личного опыта я извлек то, что мне необходимо получить именно такой ракурс, чтобы качественно делать свою работу. Самые большие ошибки, имевшие место в процессе моей деятельности, происходили из-за того, что я упускал значительные движения рынка, никогда ранее не происходившие в ходе моего жизненного пути, однако наблюдавшиеся неоднократно до того, как я ступил на этот путь. Такие ошибки научили меня, что необходимо получить понимание тому, как работали рынки и экономика на протяжении всего исторического процесса, в странах, которые безмерно далеки от меня, и все с целью изучения тех самых незыблемых и универсальных механизмов, лежащих в основе всего, а также разработки не устаревающих и неизменных принципов, которые послужат средством адекватного взаимодействия с подобными механизмами.

Первая подобная ситуация, которая привела меня в замешательство, случилась в 1971, когда я, в возрасте 22 лет, служил клерком в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи, заняв эту вакансию на период летних каникул. В ночь воскресенья 15 августа 1971 года, президент Никсон объявил, что США отказываются выполнять собственные обещания, позволяющие бумажным долларам обращаться, будучи подкрепленными золотом. Это привело к обрушению курса американских денег. Когда я слушал речь Никсона, я осознавал, что правительство США нарушило свое обещание, и что деньги, какими мы знали их, перестали существовать. Это не сулит ничего хорошего, так думал я тогда. И в таком настроении я вошел в торговый зал биржи, ожидая хаоса на фоне обрушения стоимости фондовых бумаг. В тот день сумятица действительно имело места, однако совсем иного рода, чем я ожидал. Вместо падения, рынок ценных бумаг подскочил на 4%. Я был шокирован. И все потому, что я никогда ранее не был свидетелем девальвации национальной валюты. В дни, последующие вышеописанному, я усердно копался в истории и увидел множество подобных случаев обесценивания денежных средств, которые приводили к такому же эффекту на рынках акций и облигаций. Продолжая изучение вопроса, я выяснил почему так происходит, и еще познал нечто ценное, что неоднократно выручало меня в будущем. Достаточно было еще нескольких дополнительных болезненных сюрпризов, чтобы я зарубил себе на носу – мне необходимо иметь представление обо всех больших движениях экономики и рынка, которые имели место в течение последних 100+ лет, причем во всех странах, являющимися важными мировыми игроками.

Другими словами, если в прошлом уже случались большие и важные события (подобные Великой депрессии 1930-х годов), я не мог с уверенностью утверждать, что подобное не произойдет в мое время, поэтому мне приходилось просчитывать действия подобных процессов и готовиться к тому, чтобы достойно справиться с ними. Посредством моего исследования, я увидел, что имело место множество случаев, объединенных схожестью ситуации с вовлечением одинаковых факторов (напр., депрессия). Я также понял, что, анализируя подобные случаи, словно доктор, изучающий множество историй болезни пациентов, страдающих одним и тем же синдромом, я могу обрести более глубокое осмысление механизма, который лежит в основе всего. Алгоритм, которого я придерживался в своей работе, заключается в следующем – изучить такое количество значимых случаев, касающихся одного определенного фактора, сколько мне удастся их найти, и далее сформировать картину объединяющего всех, типичного порядка вещей, который я называю архетипом. Архетип помогает мне рассмотреть причинно-следственные связи, которые и являются той самой движущей силой характерного развития схожих исторических прецедентов. После этого я сравниваю, каким образом проявляются конкретные случаи в истории по отношению к прецеденту, который рассматривается как исконный (архетипический) с целью понять, что является причиной различий между каждым из случаев и собственно архетипом. Организация учебного процесса именно таким образом помогает мне оттачивать мое понимание причинно-следственных связей до такой степени, что я способен создавать правила, определяющие процедуру принятия решений в форме инструкций «если/тогда» - напр., если происходит событие Х, тогда делайте выбор в пользу Y. Далее я наблюдаю, как проявляют себя реальные события в сравнении с данным шаблоном и с тем, что именно мы ожидаем увидеть. Я поступаю именно так, применяя систематический подход, возведенный в абсолют, который используют и мои партнеры в «Bridgewater Associates». [1a] Если динамика событий идет по правильному пути, мы продолжаем делать ставку на то, что в традиционно будет следующим пунктом нашего правила, однако в случаях, когда события начинают отклоняться от своего исконного пути, мы пытаемся понять причину и найти верный курс.

Моя методика не является теоретической, созданной в образовательных целях; это подход, направленный на практическое его применение, и я придерживаюсь его с тем, чтобы качественно делать свою работу. Как вы понимаете, будучи стратегом макроинвестирования, ваш покорный слуга играет в игру, требующую, чтобы я опережал своих конкурентов, имея лучшее представление о том, как именно будет развиваться общеэкономическая ситуация. Годы, когда я ломал голову над рыночными механизмами в попытке придумать принципы, чтобы хорошо справляться с изменчивыми условиями, научили меня, что 1) человеческая способность предвидеть будущее и встретить его во всеоружии зависит от осознания человеком причинно-следственных связей, которые заставляют изменяться природу окружающих нас вещей, а также 2) человеческая способность понять такие причинно-следственные связи берет начало от изучения исторических материалов, посвященных тому, как именно происходили подобные события в прошлом. Насколько практичным оказался подобный подход можно оценить, познакомившись с результатами деятельности фонда «Bridgewater» за последние несколько десятилетий.
Мой подход влияет на то, как я рассматриваю природу вещей
Проведя множество подобных исследования в погоне за получением незыблемых и универсальных принципов, я узнал, что большинство вещей – напр., периоды процветания, депрессии, войн, революций, эпоха рынков с тенденцией к повышению и времена понижающейся фондовой конъюнктуры, и т.д. – происходят снова и снова по ходу времени. Они изменяют свое направление по одинаковым причинам в своей основе, при этом, как правило, события происходят внутри исторических циклов, и зачастую они приходятся на циклы длинною в нашу жизнь или даже превосходящие жизненный путь своих современников. Этот факт помог мне прийти к тому, что я рассматриваю почти все вокруг как «еще одну разновидность уже знакомых обстоятельств», подобно тому, как биолог, обнаружив существо в дикой природе, идентифицировал бы вид (или «разновидность уже известного науке»), к которому принадлежит неизвестный объект. Мой подход также помогает мне в размышлениях о том, как работает определенная составляющая природы вещей в попытке получить не подверженные влиянию времени и универсальные принципы, чтобы воспользоваться ими для эффективных действий в сложившейся ситуации.

Способность видеть происходящее именно таким образом помогла мне осуществить перенос моей точки зрения от позиции, занимаемой человеком, которого захватил водоворот событий, неизбежно надвигающийся на него, к возможности пройти свой путь, возвышаясь над настоящим моментом, чтобы рассмотреть повторяющиеся сценарии в ходе времен. [2] Чем большее количество взаимосвязанных вещей я смогу осмыслить таким способом, тем больше я сумею понять, как именно они влияют друг на друга – напр., как взаимодействуют экономический и политический циклы – и каким образом они сосуществуют в течение более длительных периодов времени. Я также познал, что, уделяя внимание мелочам, я не способен рассмотреть картину в целом, а когда я особенно тщательно изучаю общее положение вещей, я не могу рассмотреть детали. Тем не менее, чтобы получить понимание исторических паттернов и причинно-следственных связей, стоящих за ними, мне необходимо получить ракурс более высокого уровня для осознания масштабной картины и одновременно детализированную панораму событий на нижестоящем горизонте событий, изучая взаимозависимость между наиболее значимыми движущими силами в течение длительных временных периодов. Мне представляется, что большинство вещей развиваются по восходящей (совершенствуются с течением времени), обернутые в циклы, подобно штопору в бутылочном горлышке, который вращается по направлению вверх:

Например, с течением времени наш уровень жизни возрастает, поскольку мы получаем больше знаний, что влечет за собой повышение производительности труда, однако, нам не избежать подъемов и спадов в экономике, так как у нас имеются долговые циклы, которые двигают реальную экономическую деятельность вниз и вверх на ее пути вдоль траектории, ведущей к улучшению.

Я полагаю, что причина, по которой люди в большинстве случаев упускают важные сдвиги в эволюционном процессе, приближающиеся к ним в течение их жизни, состоит в том, что каждый из нас воспринимает лишь крохотные отрезки происходящего вокруг. Мы, подобно муравьям, заняты извечным ремеслом – несем наши крохи в ходе мизерного периода существования вместо того, чтобы получить более масштабную панораму комплексного представления паттернов и циклов, важных взаимосвязанных факторов, управляющих ими, а также нашего места в рамках этих циклов и понимания того, какие события, с большой долей вероятности, ожидают своего выхода на авансцену. Обретя подобную концепцию взгляда на вещи, я пришел к убеждению, что существует лишь ограниченное количество типов личности, идущих вдоль строго определенного количества дорог, которые ведут таких людей навстречу заданному количеству конъюнктур, чтобы оставить после себя строго определенный набор событий в их причинно-хронологической последовательности, неизменно повторяющейся с течением времен.[3]

Единственное, что изменяется – это одежда, которую носят исторические персонажи и технологии, которыми они пользуются.
Данное исследование & Как я пришел к тому, чтобы его провести
Один учебный процесс приводит к другому процессу, который, в свою очередь, привел меня к настоящему исследованию. Более конкретно:

  • Изучение кредитных циклов и циклов денежных знаков на протяжении всего исторического пути помогло мне узнать о наличии долгосрочного долгового цикла (который, как правило, длится около 50-100 лет), что побудило меня приступить к рассмотрению происходящего, пользуясь совершенно иной концепцией, чем та, что послужила бы мне, не обрети я подобный ракурс для оценки событий. Например, до того, как процентная ставка достигла значения 0%, а центральный банк напечатал деньги и выкупил финансовые активы в ответ на финансовый кризис 2009-09 годов, я изучал происходившее в 1930-х годах, что помогло нам успешно лавировать в кризисные времена. Из того же исследования я также понял, каким образом и по какой причине действия центрального банка подтолкнули вверх цены на финансовые активы вместе с экономикой в целом, что расширило разрыв по уровню благосостояния и привело к эре популизма и конфликтов. В настоящее время мы наблюдаем все те же действующие силы на шахматной доске в течение периода, прошедшего с 2009 года.

  • В 2014 году мне потребовалось сделать прогноз в отношении роста экономических показателей в ряде стран, поскольку такие прогнозы представляли интерес для наших инвестиционных решений. Я применил все тот же метод изучения множества прецедентов, чтобы найти двигатели роста и сформулировать всегда актуальные и универсальные показатели динамики роста на протяжении 10-ти летних периодов в целевых странах моего прогнозного исследования. Посредством данного процесса, я развил в себе более глубокое понимание того, почему некоторые страны добивались успеха, тогда как другие терпели фиаско. Я сгруппировал полученные показатели в критерии и формулы, которые мы применяли для выполнения оценочного анализа показателей роста за 10-ти летний период по 20-ти крупнейшим экономикам мира. Кроме очевидной его пользы для нас, я пришел к пониманию, что данное исследование могло бы пригодиться тем, кто отвечает за проведение экономической политики. Поскольку, имея четкое представление всех этих не подверженных времени и универсальных причинно-следственных связей, они могли бы точно знать, что, изменяя фактор Х, они получат эффект У в будущем. Кроме этого, я стал свидетелем, как 10-ть главных экономических показателей ухудшались для США в сравнении с крупными, динамично развивающимися странами, такими, как Китай и Индия. Эта исследовательская работа получила название «Производительность труда и структурные реформы: Причины, по которым страны добиваются успеха и терпят поражение, а также Что следует предпринять, чтобы отстающие страны стали процветающими».

  • Вскоре после избрания Трампа президентом в 2016 году и на фоне того, как нарастание явлений популизма в развивающихся странах становилось все более очевидным, я приступил к изучению собственно феномена популизма. Так для меня открылся процесс, в течение которого пропасть в имущественном состоянии и ценностных ориентирах становилась причиной социальных и политических конфликтов в 1930-х годах, которые сходны с теми, что имеют место сегодня. Мне также представилось ясным, как именно и по какой причине популисты левого толка и популисты с правыми убеждениями все больше склонялись в сторону националистических, милитаристских, протекционистских и конфронтационных взглядов – и к чему приводило подобное сближение идеологий. Я наблюдал, насколько жестким может обернуться конфликт между последователями правых и левых взглядов в экономике/политике, а также увидел существенное влияние, которое оказывает такой конфликт на общеэкономическую ситуацию, рынки, благосостояние и могущество страны, что предоставило мне лучшее понимание событий минувших лет и тех, что развиваются на наших глазах.

  • Из опыта, полученного в результате проведенных исследований, а также из личных наблюдений за бесчисленным количеством вещей, происходящих вокруг меня, я увидел, что Америка подвергается действию очень большого разрыва по линии материального положения населения, при этом ситуация представляется не вполне ясной, так как рассматривались только усредненные экономические показатели. Итак, я разделил экономику на статистические квинтили – а именно, анализ имущественного положения 20-ти % получателей доходов высшего звена, дальше следующие 20% по уровню доходов, и так дальше по нисходящей, к 20-ти процентам домохозяйств на самой низкой планке по экономическому состоянию – а затем я провел анализ условий жизни данных слоев населения в индивидуальном порядке. Результат вылился в два научных труда. В манускрипте «Наша важнейшая экономическая, социальная и политическая проблема: Две экономики – Экономика для 40-ка % верхов и экономика для 60-ти % низов», я отследил непреодолимые различия в условиях существования между классом «имущих» и «неимущих», что помогло мне осознать более существенную поляризацию общества и понять феномен популизма, обретающего реальные черты на моих глазах. Подобные наблюдения, а также непосредственное прикосновение к той самой пропасти по благосостоянию и возможностям, которое и моя жена получили в силу нашей благотворительной деятельности в общественной среде штата Коннектикут и в местных школах, побудили меня к проведению научного анализа ситуации, что отразилось в моем труде «По какой причине и как именно следует реформировать капитализм».

  • В то же время, в ходе долгих лет моих деловых отношений на межнациональном уровне и моего изучения опыта других стран, я увидел, как происходят тектонические мировые сдвиги в экономике и геополитике, и в особенности это заметно в Китае. Я часто посещал Китай за последние 35 лет, и мне выпало счастье близко познакомится с его политическими деятелями высшего ранга. Данный факт помог мне в непосредственной близи увидеть то, насколько значительными являются успехи Китая и насколько блестящими представляются возможности вместе с историческими аспектами, которые лежат в основе достижений. Такого рода потенциал и концепции прошлого привели Китай к его становлению в качестве конкурирующей силы для США в сфере производства, торговли, технологий, геополитики, а также к его заявке на лидерство на мировых рынках капитала.
Впрочем, вы можете совершенно бесплатно получить доступ к прочтению вышеупомянутых исследований по адресу www.economicprinciples.org.

Итак, причиной, заложенной в основу появления материала, который вы сейчас читаете, является необходимость понимания мною важных вещей, происходящих прямо сейчас, никогда ранее не случавшихся на моем жизненном пути, однако, неоднократно напоминавших о себе в ходе истории, еще до моего появления на свет. Подобный порядок вещей является результатом действия трех важнейших движущих сил, а также вопросов, незамедлительного рассмотрения которых требуют от нас эти силы.

1) ЦИКЛ «ДЛИННЫХ ДЕНЕГ» И ДОЛГА

Ни в один момент времени за период нашего жизненного цикла не существовало таких низких или отрицательных процентных ставок на фоне столь большого долга, как это наблюдается сегодня. На начало 2020 года отрицательные процентные ставки по кредиту существовали более, чем для $10триллионов долларов долговых обязательств, а вскоре потребуется продать беспрецедентно большую сумму долговых обязательств для финансирования дефицита. Все это происходит одновременно с той ситуацией, когда подлежат оплате огромные обязательства по пенсионному обеспечению и медицинскому обслуживанию. Подобные обстоятельства подняли для меня несколько интересных вопросов. Как и следовало ожидать, я пытался разгадать, почему некто изъявил бы желание владеть долговыми обязательствами, которые обеспечивают отрицательную процентную ставку и какой нижний предел, до которого можно подгонять процентные ставки. Я также размышлял над тем, что случится с экономикой и рынками, когда продвигать ставки еще ниже не представится возможным, и каким образом центральный банк мог бы оказать стимулирующее воздействие в условиях следующего ухудшения общеэкономической ситуации, чей приход неизбежен. Стали бы центральные банки печатать гораздо больше наличных денег, вызывая падение их стоимости? Что случится, если валюта, в которой деноминированы долговые обязательства будет снижаться в цене в то время, как процентные ставки остаются настолько низкими? Подобные вопросы привели меня к тому, что я заинтересовался следующим – что предпримут центральные банки, если инвесторы станут избегать долговых обязательств, деноминированных в мировых резервных валютах (доллар, евро и иена), что будет вполне ожидаемо, если денежные средства, выплачиваемые инвесторам в таких валютах будут одновременно снижаться в цене и приносить настолько низкие процентные ставки.

На случай, если вы не осведомлены, резервная валюта – это такое средство взаиморасчета, которое принимается по всему миру при осуществлении транзакций и накоплении сбережений. Государство, которое получает возможность печатать основную мировую валюту (в настоящее время США) находится в чрезвычайно привилегированном положении, предоставляющем ему мощные рычаги влияния. При этом долговые обязательства, деноминированные в мировой резервной валюте (а именно, долг, выраженный в долларах США), представляют собой самый фундаментальный структурный элемент мировых фондовых рынков и мировых экономических систем. Справедливо также и то, что все резервные валюты прошлого утратили свой прежний статус, что зачастую приводило к травматичному финалу для стран, которые с выгодой для себя пользовались такой особенной привилегией. Поэтому, я часто приступаю к размышлению о том, произойдет ли закат доллара как основной мировой резервной валюты и когда именно это может стать реальностью – а также, каким образом такое событие изменит наш мир, каким мы его знаем.

2) ЦИКЛЫ БЛАГОСОСТОЯНИЯ И МОГУЩЕСТВА ВНУТРИ ГОСУДАРСТВ

Разрыв по линии имущественного состояния, ценностных и политических ориентиров в настоящее время представляет собой пропасть такой глубины, которой не было ни в один из отрезков времени моего собственного жизненного цикла. Изучая историю 1930-х годов и других эпохальных периодов, когда поляризация общества была также высока, я открыл для себя факт, что сторона, выходящая победителем (т.е., левые или правые), получает серьезные рычаги влияния на экономику и рынки. Поэтому, естественным образом я перешел к размышлению над тем, куда приведет такое неравномерное распределение благ в наше время. Мой анализ исторических фактов учит меня одному из принципов относительно того, что ситуация, в которой имеет место существенный разрыв по уровню благосостояния и по ценностным ориентирам при одновременном ухудшении общеэкономического положения, увеличивает вероятность возникновения многочисленных конфликтов на почве разных мнений по поводу справедливого разделения экономического пирога. Как будут рядовые граждане и политические деятели вести себя друг с другом, когда до нас докатится следующая экономическая рецессия? Я особенно тревожусь по поводу упомянутых ранее возможностей центральных банков адекватно сократить ставку процента, чтобы стимулировать экономику. В добавление к неэффективности таких традиционных инструментов, денежная эмиссия и приобретение финансовых активов (подход называется «количественное смягчение») также расширяют разрыв по уровню благосостояния, так как покупка финансовых активов подтолкнет вверх цены на них, что сыграет на пользу состоятельных граждан, в чьих руках находится гораздо больше финансовых инструментов, чем у класса малообеспеченных.

3) ЦИКЛЫ БЛАГОСОСТОЯНИЯ И МОГУЩЕСТВА НА МЕЖДУНАРОДНОМ УРОВНЕ

Впервые в моем собственном жизненном цикле Соединенные Штаты сталкиваются со сверхдержавой-соперником. Китай стал конкурирующей силой для Соединенных Штатов по ряду направлений, при том, что он демонстрирует более быстрый темп роста, чем США. Если данный тренд будет продолжаться, Поднебесная окажется сильнее, чем Соединенные Штаты в большинстве важнейших сфер деятельности, которые определяют империю как доминирующую. (Или, по меньшей мере, Китай станет достойным конкурентом). Я вплотную видел события, происходящие в обеих странах в течение большей части моей жизни, а сейчас я наблюдаю, насколько быстро углубляются противоречия, особенно в сфере торговли, технологий, геополитики, капитала, а также по линии экономического/политического/социального мировоззрения. Мне не оставалось ничего, как размышлять над тем, каким образом такие конфликтные ситуации в совокупности с переменами в мировом порядке, которые обусловлены имеющимися противоречиями, проявят себя в ходе грядущих лет, и как это все скажется на нас с вами.

Феномен совпадения всех трех факторов цикличности подстегивает мое любопытство и в наибольшей степени привлекает мое внимание к похожим периодам в истории, таким, как 1930-45 годы и к бесчисленному количеству еще более ранних этапов. Точнее говоря, в 2008-09 годах, как и в 1929-32 гг., наблюдались серьезные ситуации долгового и экономического кризиса. В обоих случаях, процентные ставки достигли значения 0%, что ограничивало способность центральных банков воспользоваться сокращением процентной ставки для стимулирования экономики. Как следствие, в обоих случаях центральные банки предприняли эмиссию большого количества бумажных денег, чтобы заняться скупкой финансовых активов, что, в обоих случаях, привело к росту цен на финансовые инструменты и только расширило пропасть по линии имущественного состояния. В течение обоих периодов, широкий разрыв уровней благосостояния и доходности спровоцировал высокую степень поляризации общества по политическим предпочтениям. Поляризация обрела формы усиливающегося явления популизма и столкновений между ярыми популистами левого толка, которыми движет идеология социализма и горячими популистами правого крыла, чья идеология – это капитализм. Подобные внутренние конфликты тлели на фоне того, как активно формирующиеся сверхдержавы (Германия и Япония в 1930-х) все явственнее бросали вызов действующему мировому гегемону. И наконец, просто по аналогии дня сегодняшнего, стечение всех этих факторов означало, что ни один из них невозможно осмыслить без четкого понимания того, каким образом в совпавших циклах происходит их взаимное наслаивание друг на друга.

Так как я изучал эти факторы, я знал, что цикл краткосрочного займа запаздывает, а также понимал, что, в конечном итоге, ухудшение экономической ситуации не заставит себя долго ждать. Я никак не ожидал, что его приведет с собой мировая пандемия, хотя, я знал, что пандемии прошлого вместе с прочими природными бедствиями (подобно засухе и наводнениям), иногда представляют собой важных «соучастников» в подобных сейсмических сдвигах.

Чтобы обрести нужную мне концепцию относительно данных факторов и того, что может означать их совпадение, я рассмотрел историю подъемов и спадов всех основных империй вместе с их валютами в течение последних 500 лет, более внимательно фокусируясь на трех крупнейших из этого ряда: империя США с американским долларом, Британская империя с британским фунтом и Нидерландская империя с нидерландским гульденом задолго до первых двух. Я также более пристально сосредоточился на другой важной шестерке империй, хотя и менее доминирующих, из ряда: имперские образования Германии, Франции, России, Японии, Китая и Индии. Из шести вышеупомянутых, наибольшую долю внимания я уделил Китаю, изучив его историю с оглядкой к 600 году, по причине 1) той важности, которую представлял собой Китай в ходе исторического процесса, его значимости в настоящий момент, и его, по всей видимости, гораздо большего значения в будущем, а также под влиянием того, что 2) Китай предоставляет множество прецедентов восхождения и заката династий, чье изучение способствовало лучшему пониманию мной повторяющихся исторических сценариев и движущих сил, стоящих за ними. На примере таких случаев вырисовывалась более ясная картина того, каким образом прочие факторы влияния, главным образом технологии и природные катаклизмы, сыграли свою существенную роль. Из опыта знакомства со всеми этими прецедентами сквозь империи и через времена я увидел, что наиболее значимые империи, как правило, насчитывали около 250 лет своего существования, плюс-минус 150 лет, неся в себе большие экономические, долговые и политические циклы длительностью около 50-100 лет. Изучая вопрос индивидуальных механизмов рассвета и заката империй, я смог понять, какой усредненный принцип действия всех циклов, на манер архетипа. А затем я смог проанализировать, как происходят процессы цикличности с различиями между ними и понять причину таких расхождений. Я многое познал, поступая таким образом. Сейчас моя задача – доступно все это изложить.
Помните, что я не знаю гораздо больше того, что я знаю
Задаваясь такими вопросами с самого начала, я чувствовал себя, словно муравей, пытающийся постичь вопросы мироздания. У меня было гораздо больше вопросов, чем ответов, и я знал, что затрагиваю тематику многочисленных сфер бытия, изучению которых некоторые посвятили целые жизни. Поэтому, я энергично и смиренно приник к знаниям некоторых заметных ученых и практиков, у которых имеется глубинная концепция по некоторым частям пазла, хотя никто не обладает всесторонним пониманием того, что мне было необходимо для исчерпывающего ответа на мои вопросы. Для того, чтобы осмыслить все причинно-следственные связи, стоящие в основе наших циклов, я объединил собственную перекрестную проверку с данными историков (которые специализируются в различных составляющих одной большой, запутанной истории) и политических деятелей (которые обладают как практическим опытом, так и исторически сложившимся мировоззрением), при помощи анализа статистических данных, добытых из древних и современных архивов моей блестящей исследовательской командой, а также с помощью штудирования целого ряда великолепных книг по истории.

Хоть я и познал огромное количество того, чему я найду достойное применение, я признаю, что мои знания – это все еще крохотная часть того, что я хотел бы узнать с целью получить уверенность в моей перспективе на будущее. Тем не менее, я также знаю из личного опыта, что если я и доживу до момента, когда получу достаточно знаний для удовлетворения моей потребности в них, я никогда не смогу воспользоваться ими или даже изложить то, что мне открылось. Поэтому, прошу с пониманием отнестись к факту, что данный труд предоставит вам довольно всеобъемлющее, комплексное представление того, что я познал, а также мое видение будущего, чей уровень достоверности не может быть высоким. Вам следует рассматривать мои умозаключения скорее, как теории, а не аксиомы. Однако, пожалуйста, имейте в виду, что даже имея на вооружении все вышесказанное, я ошибался гораздо большее количество раз, чем могу припомнить. По этой причине, я ценю расхождение с моими ставками на происходящее и будущее выше всего прочего. Поэтому, всякий раз, когда я делюсь с вами своими мыслями на пути проведения данного исследования, пожалуйста, поймите, что я делаю лучшее из того, что могу с целью откровенно передать вам ход моих мыслей.

Вам решать, как оценить для себя то, что узнал я и как этим воспользоваться на свое усмотрение.
Как организован данный научный труд
Как в случае со всеми моими исследованиями, я попытаюсь передать то, что узнал сам, в очень кратком изложении, а также более пространным, всеобъемлющим способом. Чтобы придерживаться такой методики, я написал эту книгу в двух частях.

Часть первая обобщает все, что я узнал, в один очень упрощенный архетип расцветов и упадков империй, который извлечен из всех моих исследований по конкретным прецедентам. Чтобы облегчить понимание наиболее важных концепций, я буду писать в форме простой беседы, отдавая предпочтение ясности мысли, а не точности терминологии. Вследствие этого, некоторые из моих формулировок будут по большей части надежными, однако, не всегда настолько же точными в отношении специфических терминов. (Ключевые высказывания я буду выделять жирным шрифтом, чтобы вы могли прочитать только их и пропустить остальное для быстрого получения общей картины). Сначала я очищаю добытые сведения, преобразуя их в показатели общего могущества империй, что предоставляет нам взлеты и падения разных сверхдержав. Показатели состоят из восьми индексов разных составляющих могущества. Дальше я приступаю к объяснению по каждому мерилу мощи государства, чтобы вы поняли принцип их действия. И в последнем разделе я предоставляю на ваше суждение мое мнение о том, что все это означает в масштабах будущего.

Раздел 2 демонстрирует все отдельные прецеденты более детально, используя единые показатели для всех основных империй, существовавших за последние 500 лет. Предоставление информации таким способом позволит вам ухватить суть того, как я рассматриваю процессы подъемов и спадов, когда будете читать раздел № 1. Далее вы можете выбирать, переходить ли вам ко второму разделу, чтобы в индивидуальном порядке рассмотреть предложенные случаи, в их сопоставлении друг с другом и в сравнении с шаблоном, который описан в разделе № 1. Я предлагаю вам к прочтению обе части, так как предвижу, что в разделе № 2 вы откроете для себя великолепный логический, хронологический ход вещей в процессе эволюционных изменений в данных странах за последние 500 лет, и вы сочтете его увлекательным. Такая фабула событий представляет собой последовательную картину мировой эволюции сквозь призму факторов, которые способствовали рассвету и закату Нидерландской империи, с переходом к восхождению и упадку Британской империи, которая передает эстафету подъему империи США, а далее идет вступление США в раннюю фазу своего заката, чтобы на смену ему выступил рассвет империи Китай. Здесь также приводится сравнение этих трех империй с шестью следующими - Германией, Францией, Россией, Японией, Китаем и Индией. Как вы заметите в анализе для каждой из них, они в широком смысле все следовали заданному сценарию, пусть и не в точности. Кроме того, я предвижу, что вы найдете захватывающими и бесценными исторические факты о подъемах и упадках китайских династий, начиная с 600 года, которые очень увлекли меня. Изучение династий продемонстрировало мне, в чем было сходство рассветов и закатов в китайской версии с другими странами (а схожим было почти все), помогло мне увидеть, в чем состоят различия (это то, что различает Китай и Западный мир), а также дало мне возможность понять мировоззрение лидеров Поднебесной, которые все без исключения тщательно изучали историю династий ради тех уроков, которые она преподает.

Честно говоря, я не знаю, как бы мне удалось управлять всем, что происходит сейчас и тем, что на нас надвигается, если бы я не изучил все эти исторические события. Но перед тем, как нам погрузиться во все эти увлекательные индивидуальные прецеденты, давайте разберемся со случаем, являющимся архетипом для всех.

ВАЖНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Данные, содержащиеся в настоящем документе, являются актуальными на момент выхода статьи и нацелены исключительно на предоставление результатов наблюдений и точек зрения компании «Bridgewater Associates, L.P.» ("Bridgewater"), доминирующих на момент написания материала, если только это не оговорено особым образом. "Bridgewater" не несет обязательств предоставления получателям данного материала обновленных либо измененных данных, отличных от содержащихся в документе. Производственные показатели и рыночная конъюнктура могут демонстрировать более высокие или низкие цифры, чем те, что задокументированы в настоящем материале. Одновременно с этим, информация, данные прогнозов и анализа, которые по своей природе могут представлять собой зависимые от временного фактора показатели, могли существенным образом измениться и не демонстрировать более точку зрения "Bridgewater". Утверждения, содержащие мнения с прицелом на будущее или прогнозы (либо иные формулировки соответствующего характера) подпадают под определение их как ряда потенциальных факторов риска и неопределенности, при этом они являются информативными по своей природе. Реальные производственные показатели могут, и, по всей вероятности, являются такими, что существенно отличаются от данных, предоставленных настоящим документом. Характеристики экономической деятельности прошлых времен не являются индикативными для результатов, ожидаемых в будущем.

Исследование компании «Bridgewater» использует данные и информацию из публичных, приватных и внутренних источников, включительно с данными по торговым сделкам «Bridgewater». Источниками являются: Австралийское бюро статистики, Bloomberg Finance L.P., Capital Economics, CBRE, Inc., CEIC Data Company Ltd., Consensus Economics Inc., Corelogic, Inc., CoStar Realty Information, Inc., CreditSights, Inc., Dealogic LLC, DTCC Data Repository (U.S.), LLC, Ecoanalitica, EPFR Global, Eurasia Group Ltd., European Money Markets Institute – EMMI, Evercore ISI, Factset Research Systems, Inc., The Financial Times Limited, GaveKal Research Ltd., Global Financial Data, Inc., Haver Analytics, Inc., ICE Data Derivatives, IHSMarkit, The Investment Funds Institute of Canada, International Energy Agency, Lombard Street Research, Mergent, Inc., Metals Focus Ltd, Moody's Analytics, Inc., MSCI, Inc., National Bureau of Economic Research, Organisation for Economic Cooperation and Development, Pensions & Investments Research Center, Renwood Realtytrac, LLC, Rystad Energy, Inc., S&P Global Market Intelligence Inc., Sentix Gmbh, Spears & Associates, Inc., State Street Bank and Trust Company, Sun Hung Kai Financial (UK), Refinitiv, Totem Macro, United Nations, US Department of Commerce, Wind Information (Shanghai) Co Ltd, Wood Mackenzie Limited, World Bureau of Metal Statistics, а также Мировой Экономический Форум. Несмотря на то, что мы рассматриваем информацию из внешних источников как надежную, мы не несем ответственность за ее корректность.

Мнения, выраженные в данном материале, являются исключительно мнением фонда «Bridgewater» по состоянию на дату написания отчета и могут изменяться без предварительного уведомления. «Bridgewater» предлагает к рассмотрению производственную информацию относительно индексов, подобных индексу хежд-фонда «Dow Jones Credit Suisse», который может быть включен в данный материал. Вам следует признать тот факт, что «Bridgewater» может иметь существенный финансовый интерес по одной или более обсуждаемых здесь позиций и/или ценных бумаг либо деривативов. Сотрудники «Bridgewater» могут иметь обязательства по срочным сделкам при игре на повышение или понижение, могут продавать или покупать ценные бумаги либо деривативы, на которых есть ссылки в данном материале. Ответственные за подготовку данного отчета получают компенсационные выплаты на основании разного рода факторов, включая, помимо прочего, качество их труда и доходы компании.

Настоящий материал предоставлен исключительно в информационных и образовательных целях и не является предложением к продаже или предложением оферты к покупке ценных бумаг либо других упомянутых здесь финансовых инструментов. Любое предложение подобного рода будет составлено в соответствии с определенным инвестиционным меморандумом. Данный материал не образует собой личные рекомендации и не принимает во внимание конкретные инвестиционные задачи, финансовую ситуацию или нужды отдельно взятых инвесторов, которые подлежат обязательному рассмотрению перед принятием решений по капиталовложениям. Инвесторам следует обсудить, существует ли обоснованные причины для получения советов или рекомендаций в подобного рода изысканиях, касательно конкретных обстоятельств, и кроме того, определиться в отношении необходимости получения профессиональной консультации, включительно с рекомендациями юридического характера, по вопросам налогообложения, финансовой отчетности, инвестиционной деятельности и прочими консалтинговыми услугами.

Информация, предоставленная в настоящем документе, не нацелена на предложение достаточного базиса, на основе которого принимаются инвестиционные решения, тогда как решения о капиталовложениях не должны основываться на условных, гипотетических или образных данных, которые несут в себе неотъемлемые ограничения. В отличие от отчетности по реальным производственным показателям, условные или гипотетические результаты не отражают собой действительные торговые сделки или административные расходы и могут недостаточно учитывать или преувеличивать воздействие определенных факторов риска для рынков. «Bridgewater» не делает никаких утверждений, которые предоставит любой балансовый отчет, и не предоставляет никаких репрезентативных данных, которые, по всей вероятности, приведут к получению прибыльности, схожей с той, что демонстрируется на примерах. Стоимость и ценность объектов для инвестиций, на которые ссылается данное исследование, как и доход, получаемый в результате таких капиталовложений, могут быть неустойчивыми.

Каждое вложение капитала замешано на риске, а на фоне изменчивой или неопределенной рыночной конъюнктуры, могут появиться значительные вариации в ценности таких инвестиций и окупаемости по ним. Капиталовложения в хедж-фондах – это сложный и спекулятивный процесс, несущий с собой риск высокой степени, включительно с опасностью полной потери инвестором всего инвестиционного объекта. Инвестиционные показатели прошлых лет не являются руководящим принципом для будущих показателей, возврат по капиталовложениям не гарантируется, и может случиться полная утрата первоначального капитала. Определенного рода транзакции, включительно с теми, что затрагивают леверидж, фьючерсы, опционы и прочие деривативы, поднимают уровень существенного риска и не являются приемлемыми для всех инвесторов. Явления изменчивости в обменных курсах могут нести с собой ощутимое неблагоприятное воздействие на ценность определенных инвестиционных инструментов, на их стоимость, а также на доход, получаемый от таких объектов инвестирования.

Данная информация не была нацелена и не подлежала для распространения или использования любым физическим либо юридическим лицом, расположенным в любой из юрисдикций, где подобное распространение, публикация, доступность или применение противоречило бы применяемому закону либо регуляторным нормам, равно, как и в юрисдикциях, которые накладывают на компанию «Bridgewater» любого рода требования по регистрации или лицензированию в границах такой юрисдикции.

Ни одна из частей данного материала не подлежит (i) копированию, фотографированию или дублированию в какой бы то ни было форме и каким бы то ни было способом, а также не допускается (ii) повторное распространение материала без получения предварительного письменного согласия от компании «Bridgewater ® Associates, LP».

©2020 Bridgewater Associates, LP. Все права защищены.

[1] Чтобы вам правильно понять меня, подчеркну - наряду с тем, что я описываю такие циклы прошлых времен, я не являюсь одним из наших современников, кто просто верит в неизбежность продолжения событий прошлого в будущем, не пытаясь при этом понять причинно-следственную специфику, побуждающую перемены. Моей целью, кроме всего прочего, является пригласить вас присоединиться ко мне в вопросе рассмотрения причинно-следственных связей и затем использовать полученное осмысление, чтобы провести разведку надвигающихся на нас событий и прийти к взаимному согласию в отношении принципов, которые помогут разобраться с неизбежной ситуацией, применяя наилучший из имеющихся подходов.

[1a] Например, я следовал данному подходу в случае с долговыми циклами, поскольку мне пришлось лавировать во многих из них за последние 50 лет, а они, в свою очередь, являются наиболее значимой силой, управляющей тектоническими сдвигами в общеэкономической ситуации и в законах рынка. Если вам интересно уяснить для себя мой шаблон для понимания действия больших долговых кризисов и осмысления прецедентов, которые сооружают такой кризис, вы можете бесплатно получить доступ к цифровому изданию книги «Принципы управления большими долговыми кризисами» на сайте www.economicprinciples.org , или же приобрести печатное издание в книжных магазинах либо онлайн. Это стало концепцией, позволившей компании «Bridgewater» успешно лавировать на волнах финансового кризиса 2008 года в то время, как другие боролись за свое существование. Я изучил множество серьезных, важных предметов (напр., периоды депрессии, гиперинфляцию, войны, кризисы платежного баланса и др.), просто следуя выбранному мной подход, руководствуясь, как правило, вынужденной необходимостью получить объяснение тех необычных вещей, которые, как оказалось, зарождаются прямо на моих глазах.

[2] Я близок к тому, чтобы рассматривать подобным образом практически все вокруг. Например, в процессе созидания моего бизнеса и управления им, мне пришлось уяснить реалии того, как люди рассматривают и изучают принципы для успешного решения проблем нашей действительности, что я делал, применяя все тот же метод. Если вам интересно то, что я познал относительно неэкономических и нерыночных аспектов, то я изложил это в своей книге «Принципы: Жизнь и Работа», которая есть в свободном доступе в приложении под названием «Принципы в действии», которое можно приобрести на «Apple App Store», или же купить в обычных книжных магазинах.

[3] В моей книге «Принципы: Жизнь и Работа», я поделился своим мнением относительно различных способов мышления. Я не собираюсь описывать их здесь, однако, предоставлю вам доступ к ним, если вы заинтересованы в этом.

Читать продолжение:
Полный текст книги в личном кабинете.
Подпишитесь на нашу рассылку
Комментарии по рынку, полезные статьи, анонсы мероприятий клуба.
Ваше имя
Ваш e-mail
Нажимая на кнопку «Подписаться», вы подтверждаете, что не обладаете статусом налогового резидента Соединенных Штатов Америки, также вы даете согласие на обработку персональных данных и соглашаетесь c Политикой конфиденциальности