Оглавление
Глава 4. Большие циклы Голландской и Британской империй, а также их валют
Заметка; чтобы облегчить прочтение данной статьи и сделать ее покороче, я пытался освещать наиболее важные пункты простым языком, выделяя текст, посвященный им жирным шрифтом. Все для того, чтобы вы могли уловить суть материала, посвятив этому всего несколько минут, просто уделив внимание выделенным строкам. Последний материал по данной тематике можно найти здесь: Введение, Глава 1 и Глава 2. Кроме того, если желаете получить простое, увлекательное 30-ти минутное объяснение, посвященное практической стороне вопроса всего, о чем я здесь толкую, смотрите видеоролик под названием «Как работает экономическая машина.». Он доступен на YouTube.
В главе 1 («Миниатюрная теория — в двух словах о Больших Циклах»), я рассмотрел рассветы и закаты империй вместе с их резервными валютами, которые происходят по законам архетипа. Также вы увидели различные сферы влияния, которые эти империи резервировали за собой, либо утрачивали их. Вторую главу («Большой Цикл денег, кредита, долга и экономической активности») и приложение к ней («Переменная стоимость денег») я посвятил обзору больших циклов денег, кредитов, а также долговых циклов. В настоящей главе я обращаю ваше внимание на взлеты и падения Голландской и Британской империй, а также их резервных валют. Кроме того, затрону восхождение империи под названием Китай.
Помня, что эволюция империй с их валютами – это одна непрекращающаяся последовательность событий, которая берет начало еще до летописной истории, в данной главе я подвергну анализу сценарии, относящиеся к году 1600. Моя цель заключается в том, чтобы определить наше положение с исторической точки зрения и актуализировать его с учетом текущего момента. Я начну с краткого обзора того, что представляет собой Большой цикл, а затем мы бегло просмотрим последние 500 лет. Так мы получим представление о Больших циклах, как именно они разворачиваются. Далее мы будем более тщательно исследовать упадок Голландской и Британской империй вместе с их резервными валютами. После этого я покажу вам, каким образом закат Британии и фунта-стерлинга трансформировался в рассвет империи США и доллара. Также не забудем бросить свой беглый взгляд на пробуждение Китайской империи с ее денежной единицей.
Все это подведет нас ко дню сегодняшнему и подготовит читателей к тому, чтобы попытаться мысленно представить себе, дальнейший ход событий.
Большой цикл существования империи
По аналогии с циклом человеческой жизни, которая в среднем длится около 80 лет (плюс-минус), и не существует два абсолютно одинаковых жизненных пути, при том что большинство из них укладываются в общую концепцию – ровно таким же представляется нам цикл существования империи, включающий в себя собственные повторяющиеся сценарии. Например, как справедливо для большинства людей, первый этап нашей жизни проходит под чутким надзором наших родителей, мы получаем образование лет до 18-24, и в этот момент вступаем во вторую фазу. В течение данного этапа мы работаем, сами становимся родителями и заботимся о других уже на их пути к собственному успеху. Мы следуем такому распорядку, пока не достигнем возраста около 55-65 лет, и в это же время входим в третью фазу, когда освобождаемся от наших социальных обязательств и в конечном счете уходим из жизни. Достаточно просто установить, какой этап собственного цикла переживает тот или иной человек вследствие вполне очевидных признаков, а для каждого из нас важно понимать, в какой стадии мы находимся, чтобы на основании этого вести себя соответствующим образом с окружающими и правильно воспринимать самих себя. Ровно то же самое справедливо для государств. Основные этапы показаны на данном графике. Это архетипический Большой цикл в крайне упрощенном виде, которым я поделился с вами в последней главе.
Типовой Большой цикл, стоящий за рассветом и закатом империй
Именно так и случается, причем с завидным постоянством, на протяжении тысячелетий. Линии на графике обозначают относительное могущество 11-ти наиболее мощных империй за последние 1500 лет. На графике, расположенном ниже, вы можете заметить, каково нынешнее положение США и Китая в ходе их собственных циклов. Как вы видите, Соединенные Штаты сегодня представляют собой наиболее могущественную империю, но ее отрыв от конкурента уже не так значителен. США находится в состоянии, когда их позиции ослабевают (относительно), тогда как стремительно усиливается влияние Китая, и ни одна другая держава не приблизилась к этим двум по любым показателям.
Поскольку данный график выглядит несколько запутанным, следующий, в целях упрощения, показывает все те же линии, что и в предыдущем, но лишь для наиболее влиятельных империй резервных валют. Он составлен на основании среднего показателя восьми разных критериев могущества, которые мы описали в первой главе, и я дам им более подробное пояснение в главе настоящей.
Следующий график предлагает даже еще более упрощенную картину. Как показано, Соединенные Штаты и Китай представляют собой единственные две ведущие мировые державы, и вы видите их положение в ходе собственных Больших циклов. Здесь несложно заметить, что именно сейчас возрастают риски разного рода конфликтов, по сравнению с положением, в котором находились государства-лидеры на более ранних этапах цикла. Если честно, в мои планы не входили попытки выдвигать какие-либо аргументы, а затем отправляться на поиски статистических данных в их поддержку. В моей профессии это не является тем подходом, который принесет результаты, поскольку здесь имеет смысл лишь точность. Я просто собрал данные статистики, отражающие те самые восемь критериев силы и заложил их в индексы на графике, что и привело к подобным результатам. Подозреваю, что, если вы самостоятельно проделаете схожий эксперимент, собрав информацию из любых источников на ваш вкус, вы увидите аналогичную картинку. Ну, а если вы склонны уделять свое внимание подобным вещам, я полагаю, что все показанное мной здесь не вызовет никаких сомнений.
По данным причинам, я предполагаю, что все, задуманное мной, сводится к одному – помочь вам объективно оценить наше положение. Повторюсь, я пока ничего не говорю о будущем. Я сделаю это в заключительной главе этой книги. Все, что я хочу – ввести вас в курс дел в связи со сложившейся ситуацией. А в процессе актуализации ваших знаний проясню то, как работали такие циклы в прошлом, ко всему прочему привлекая ваше внимание к маркерам, за которыми нужно следить. Еще я хотел бы помочь вам увидеть то, какое положение занимают основные государства в ходе циклов и что, с наибольшей долей вероятности, произойдет дальше.
График ниже, взятый из первой главы, показывает, как разворачиваются события при помощи восьми критериев силы – образование, инновации и технологии, конкурентоспособность, армия, торговля, объем выпускаемой продукции, финансовый центр и статус резервной для валюты. Все это мы запечатлели на обобщенных графиках. В них демонстрируется средний показатель каждого из восьми критериев могущества, при этом больший вес приходится на самые поздние три государства резервных валют (США, Британию и Голландию). 1
Как объяснялось в первой главе, усиление или ослабление позиций по критериям могущества происходит по взаимодополняющему принципу. А именно, преимущества и недостатки в образовательной системе, конкурентоспособности, объеме производства, доле мировой торговле, и т.д., способствуют усилению или ослабеванию позиций по другим критериям. Так происходит по логичным причинам и порядок, в который выстраиваются показатели могущества, является упрощенным индикатором процессов, ведущих к рассветам и закатам империй. Например, качество образования стало той самой силой, определяющей подъемы и спады, которая идет далеко впереди всех критериев могущества. Тогда как силой, существенно отстающей от всех прочих, показал себя статус резервной для валюты. Это объясняется тем, что сильная образовательная система приводит к упрочнению позиций в большинстве сфер, включительно с возможностью эмиссии валюты, получающей статус наиболее используемой при взаиморасчетах. Такая общая валюта, по аналогии с языком мирового общения, имеет свойство оставаться в обороте вследствие того, что привычка пользоваться ею длится дольше, чем существуют показатели могущества государства, сделавшие ее таким общеупотребительным средством взаиморасчетов.
Теперь мы более подробно рассмотрим данные характеристики, начиная с того, как разворачивались такие Большие циклы в течение последних 500 лет. Затем уделим внимание спаду Голландской и Британской империй с тем, чтобы вы увидели, как протекает подобный порядок вещей.
Последние 500 лет, изложенные буквально в 4000 словах
Взлет & Падение Голландской империи и голландского гульдена
- В период с 1500 по 1600 годы Испанская империя представляла собой доминирующую по экономическим показателям державу в «Западном» мире. В то же время, Китайская империя под управлением династии Мин являлась наиболее могущественным имперским образованием в «Восточном» мире, причем более влиятельным, чем Испания (смотрите зеленую пунктирную и красную сплошную линии на втором графике). Испания богатела, распространяя свой флот и вооруженные силы по всему миру, захватывая контроль над обширными территориями (13% суши планеты земля!) Все ценности оттуда изымались, и наибольшую важность представляли золото и серебро, являвшиеся в то время средством взаиморасчетов. Как показывает оранжевая линия на графике сравнительного положения великих империй, государство Нидерланды наращивало свое могущество по мере того, как ослабевало влияние Испании. Это было время, когда маленькая территория, которую мы сейчас называем Голландией, контролировалось Испанией. Когда нидерландцы стали достаточно могущественными в 1581 году, они свергли власть испанцев. Не останавливаясь на достигнутом, они затмили Испанию и Китай, являвший собой богатейшую империю мира приблизительно с 1625 года и до своего краха в 1780. Нидерландская империя достигла своего пика примерно в 1650 году, в период, называемый Нидерландским Золотым Веком. Это время стало одним из этапов великой глобализации благодаря морским судам, которые могли путешествовать по всему миру, чтобы собирать его сокровища, когда их наличие выставлялось напоказ. К тому же голландцы, с их превосходными достижениями в кораблестроении и экономической системой, были «впереди планеты всей» по использованию возможностей флота, по объемам экономической прибыли и по своему военному потенциалу. И все это способствовало цели по созиданию империи. Голландия (как мы сейчас называем это государство) оставалась богатейшей державой на протяжении приблизительно 100 лет. Как такое могло случиться?
- Население Нидерландов было превосходно образованным, и при этом чрезвычайно изобретательным – на самом деле им принадлежат идеи по 25% основным изобретениям мира, когда Нидерланды находились на своем пике в 17-м столетии. Наиболее значимыми разработками, придуманными ими, стали 1) морские суда, которые были столь беспрецедентно хороши, что могли перемещать своих пассажиров по всему миру. В сочетании с искусством ведения войн, которое голландцы обрели, принимая участие в вооруженных конфликтах Европы, морской флот дал им возможность присвоить богатейшие сокровища всей земли.
- 2) Кроме того, Голландия стала родоначальником такой капиталистической системы, которая «предоставляла топливо» для дерзких проектов. Под словом «капитализм» я подразумеваю публичное размещение долга и рынки ценных бумаг. Несомненно, производство существовало и ранее, однако, это еще не был капитализм. И торговля как ремесло функционировала задолго до изобретения полноценной системы, но и это еще не капитализм. Наконец, и частная собственность обрела реальные очертания гораздо раньше, и, как вы догадались, она также еще не была признаком капиталистической системы. Под системой, которой я называю капиталистической, имеется в виду возможность для большого количества населения одалживать денежные средства и покупать долевое участие в предприятиях, нацеленных на получение прибыли. Голландцы получили право называться создателями капитализма, когда они придумали первую публичную компанию, котирующуюся на бирже (Нидерландская Ост-Индская компания) и первую фондовую биржу в 1602 году. А когда они выстроили первую, хорошо разработанную систему кредитования, при которой можно было с легкостью выпускать долговые обязательства, их экономическая модель превратилась в полноценный капитализм.
- Они также эмитировали первую в мире резервную валюту. Нидерландский гульден стал первой «мировой резервной валютой» наряду с золотом и серебром. Так случилось, поскольку империя распространила свои владения по большой части планеты земля, и в результате, ее валюта столь же широко признавалась в качестве средства взаиморасчетов. Движимая такими качественными характеристиками и преимуществами, Нидерландская империя продолжала совершать свое восхождение по сравнительной с другими странами шкале вплоть до 1700 года. Это время ознаменовалось стартом высоких темпов роста Британии.
- Многочисленные нововведения в области инвестиционного рынка, принадлежащие голландцам, а также их успехи в деле получения прибыли привлекали инвесторов, что способствовало становлению Амстердама как ведущего мирового финансового центра; нидерландское правительство ассигновало денежные средства на выпуск долговых обязательств, а также направляло их на инвестирование в некоторое долевое участие в различных направлениях бизнес деятельности. Важнейшим таким экономическим субъектом была Нидерландская Ост-Индская компания.
- В такие благодатные времена другие государства также наращивали свою мощь. По мере того, как прочие страны становились более конкурентоспособными, Голландская империя превращалась в более затратное и менее конкурентоспособное образование. Голландцы обнаружили, что поддерживать жизнеобеспечение собственной империи стало менее выгодной задачей, требующей все больших усилий. Что наиболее важно, британцы обретали все больше и больше сил в экономическом и военном отношении, следуя классическим путем, изложенным в первой главе. Прежде, чем им превратиться в очевидных конкурентов, эти две страны имели отношения военных союзников и партнеров на протяжении большей части периода, охватившего 80 с лишним лет. Это были времена, неумолимо ведущие к Четвертой Англо-Голландской войне. Все изменилось в ходе истории, поскольку государства столкнулись друг с другом на одних и тех же рынках. Голландцы и британцы получили большое количество неизбежных конфликтов на почве экономических вопросов. Например, Англия издала закон, по которому для импорта товаров на ее территорию могли использоваться только английские корабли. Этим наносился ущерб голландским судоходным компаниям, имевшим солидный бизнес по транспортировке грузов по морю из других государств к берегам Англии. Подобная ситуация привела к тому, что англичане стали арестовывать голландские корабли и расширять уже Британскую Ост-Индскую компанию. По классике жанра, перед тем, как разразиться полномасштабной войне, имело место примерно десятилетие подобного рода экономических, геополитических столкновений, а также конфликтов на почве технологий и потоков капитала. В это время конфликтующие державы сближаются, становясь соизмеримыми по разным показателям, а также тестируют могущество друг друга и пытаются его расшатать. И наступила эпоха, когда британцы, став авторами изобретений в военной отрасли, нарастили свой военно-морской флот, по мере того, как они продолжили набирать экономическую мощь по сравнительной шкале.
- Как показано на графике сравнительного положения империй, предложенном выше, примерно в 1750 году Британия стала более могучей державой, чем Нидерланды. В частности, это касается экономики и военного потенциала. Все обуславливается двумя факторами – Британия (и Франция) наращивали силы, тогда как Голландия утрачивала позиции, становясь слабее. Следуя классическому ходу вещей, Нидерланды а) все больше перегружались долгами, б) получили множество внутренних конфликтов на почве владения материальными ценностями (между собственными департаментами/провинциями, между богатыми и бедными и между политическими группировками) 2 , а кроме того, с) Голландия утратила военную мощь, представляя теперь собой ослабленное и раздираемое конфликтами государство. Такое положение вещей делает страну уязвимой для нападения извне.
- И, как это традиционно случается, восходящее государство-гегемон бросает вызов существующей доминирующей державе в вооруженном конфликте. И все для того, чтобы проверить друг друга на прочность как в экономическом, так и военном отношении. Англичане нанесли экономический ущерб Нидерландам, ударив по их судоходной деятельности, бизнесу, который голландцы вели с другими странами. Британия атаковала Нидерланды. Прочие страны-конкуренты, наиболее важной из них является Франция, воспользовались ситуацией. Они получили возможность взять в свои руки судоходный бизнес, отобрав монополию у Нидерландов. Эта война, известная как Четвертая Англо-Нидерландская война, длилась с 1780 по 1784 год. Британцы с легкостью выиграли ее, как экономически, так и в ходе военных действий. Проигрыш разорил Нидерланды и обусловил крах долговых обязательств, ценных бумаг, голландского гульдена и собственно голландской империи. В следующем разделе мы подробнее рассмотрим крушение империи Нидерланды.
- В то время, а именно, в конце 18-го века, то здесь то там вспыхивали боевые столкновения между государствами, а в границах Европы при этом наблюдались различные непостоянные альянсы. Хотя подобные схватки имели место по всему миру, и они всегда охватывают практически каждое государство, есть причина, по которой я фокусируюсь на определенных случаях. Я сосредотачиваюсь на них, поскольку обращаю ваше внимание на ведущие державы, а эти два государства тогда являлись мировыми гегемонами. После того, как Британия нанесла поражение Нидерландам, Великобритания и ее союзники (Австрия, Пруссия и Россия) продолжили борьбу с Францией, находившейся под властью Наполеона. Это были уже Наполеоновские войны. Наконец, спустя примерно четверть столетья с момента Французской революции, ознаменовавшееся частыми вспышками сражений, в 1815 году Британия вместе с союзниками одержала победу.
Рассвет & Закат Британской империи и британского фунта
- Как это является закономерностью, после завершения войны победившие державы (наиболее значимые – это Великобритания, Россия, Австрия и Пруссия), а вернее, их первые лица, встретились, чтобы согласовать вопросы по установлению нового мирового порядка. Данная встреча получила название Венский конгресс. В ходе нее страны-победители реорганизовали денежно-кредитную, геополитическую систему, а также долговые обязательства и создали новые правила жизни с чистого листа, как это излагается в Парижском мирном договоре. Так была заложена почва для «великолепного века» Великой Британии длиной сто лет. В течение этого периода Великобритания зарекомендовала себя мировой державой, не имеющей себе равных, британский фунт стал доминирующей мировой валютой, и весь мир погрузился в фазу процветания.
- По установившемуся уже порядку, вслед за периодом войн не замедлила явиться продолжительная фаза – в данном случае столетняя – мира и процветания, поскольку ни одна страна не желала бросить вызов доминирующей мировой державе и перевернуть международный порядок, который так хорошо функционировал. Конечно, в течение этих ста лет грандиозного благоденствия имели место плохие для экономики периоды по образцу того, что мы называем рецессией, и которые мы привыкли именовать паникой (напр., Паника 1825 года в Великобритании или Паника 1837 и 1873 годов в США). Отметились также вооруженные конфликты (напр., Крымская война между Россией с одной стороны и Османской империей вместе с державами Западной Европы в качестве ее союзников с противоположной). Однако, эти события не стали достаточно значимыми, чтобы изменить общую картину периода, ознаменовавшегося процветанием и безмятежностью, с Британией, возвышавшейся над остальными.
- Подобно тому, как действовали в свое время голландцы, британцы следовали законам капиталистической системы для мотивации и денежного обеспечения собственного населения, чтобы оно трудилось во благо общей цели. Кроме того, они объединили такую чисто коммерческую деятельность с военной мощью, чтобы безраздельно пользоваться мировыми ресурсами на пути к своему становлению как чрезвычайно богатого и могущественного государства. Например, Британская Ост-Индская компания заняла место Голландской Ост-Индской компании в качестве наиболее доминирующей в экономическом отношении компании в мире. Кроме того, вооруженные силы этой компании почти в два раза превосходили численность мобилизационного ресурса Британского правительства. Такой подход сделал Британскую Ост-Индскую компанию необыкновенно могущественным субъектом экономики, а самих британцев превратил в зажиточных и влиятельных людей. Кроме прочего в это же время, примерно в 1760 году, британцы изобрели целиком новый способ создавать продукцию и становиться богаче, одновременно поднимая стандарты жизни населения. Способ получил название Промышленная революция. Он основывался на производстве машин, в частности, тех, что приводятся в движение паровым двигателем. Итак, сравнительно небольшая страна хорошо образованных людей стала наиболее могущественным государством мира. А для этого ей удалось скомбинировать изобретательность, капитализм, превосходные технологии в кораблестроении и других отраслях, что позволило британцам заявить о себе на мировой арене. Одновременно, их прекрасный военный потенциал способствовал созданию Британской империи, доминировавшей в течение следующих 100 лет.
- Естественным образом Лондон потеснил Амстердам, заменил его собой в качестве мирового центра капитала и продолжил внедрять новые финансовые продукты.
- Позже в ходе этого 100-летнего периода умиротворения и процветания, а именно с 1870 до начала 1900-х годов, резкий подъем изобретательской мысли и процветания продолжился, заявив о себе в качестве Второй Промышленной революции. В этот период человеческий гений совершил невероятный технологический рывок, подняв стандарты жизни и «озолотив» тех, кто был причастен к развитию достижений инженерной мысли.
- Эта эпоха стала для Великой Британией тем, чем был «Золотой Век Нидерландов» для Голландии примерно за 200 лет до этого. Все потому, что такой период отметился подъемом могущества по всем восьми ключевым параметрам – были задействованы блестящее образование, новые изобретения и технологии, более устойчивая конкурентоспособность, повышенный объем производства и активизировавшаяся торговля, более мощные вооруженные силы и крупный финансовый центр, а также резервная валюта, расширившая границы своего применения.
- В то же время, несколько других стран воспользовались данным периодом относительного мира и процветания, чтобы стать богаче и сильнее путем колонизации огромных захваченных территорий нашей планеты. Как это традиционно для такой фазы, остальные страны копировали технологии и технические изобретения Британии, обеспечив самим себе период расцвета, принесшего плоды процветания. Вместе с этим разрасталась и пропасть по уровню благосостояния. Например, данный период ознаменовал себя открытием сталеварения, созданием автомобиля, а также развитием энергоснабжения и его практического применения, подобно средствам коммуникационной связи. В качестве примера может служить телефонный аппарат Александра Грэма Белла, а также лампа накаливания и фотоаппарат Томаса Эдисона. Именно тогда устойчивый рост наблюдался в Соединенных Штатах, чтобы им в будущем явить собой ведущую мировую державу. Эти государства стали очень богатыми, и разрыв по уровню жизни в них неуклонно расширялся. Данный период получил название «Позолоченный век» в США, «Прекрасная Эпоха» во Франции и «Викторианская эра» в Англии. Как это закономерно в такие времена, лидирующая держава, Великобритания более склонялась к тому, чтобы «жить на широкую ногу», а в это время ее относительное влияние шло на спад, поэтому государство прибегло к чрезмерным заимствованиям.
- По мере того, как другие страны наращивали конкурентоспособность, Британская империя становилась все более затратной и менее прибыльной, если говорить о поддержании надлежащего уровня. Что наиболее важно, другие Европейские страны и США усиливались в экономическом и военном отношении, следуя классическому пути, изложенному в первой главе. Как показано в графике выше, описывающем положение империй, США стали сопоставимой с Англией державой по экономическому и военному потенциалу примерно в 1900 году. Тем не менее, Соединенное Королевство все еще удерживало за собой более мощные вооруженные силы, первенство по объемам торговли и статус резервной для своей валюты. С этого момента свой относительный вес в мировом сообществе стали набирать США.
- С 1900 года и вплоть до 1914, как следствие возникшей пропасти по уровню благосостояния, отметились собою следующие факторы: более серьезные споры по поводу того, как следует делить материальные ценности в границах государств; а также, усилились противоречия между Европейскими странами на фоне того, как они становились все больше сопоставимыми по своему экономическому и военному потенциалу. Как это свойственно подобным периодам, межнациональные конфликты приводили к формированию альянсов и в конце концов способствовали большой войне. Перед войной конфликты возникали на почве мирового влияния и материальных ценностей, а союзнические отношения выстраивались из соображения все той же власти и денег. Например, представляется логичным, когда конфликтующие державы стремятся отрезать доступ к денежным и кредитным средствам для своих врагов. Германия под управлением Бисмарка отказалась позволить России продавать ее собственные бонды в Берлине, что способствовало их продаже в Париже, тем самым усилив альянс по линии Франция-Россия. Неравенство по уровню жизни в России привело к ее погружению в революцию 1917 года и выходу из мировой войны. Собственно, это совсем другая, драматическая история о борьбе за власть и материальные блага, которая исследуется во второй части данной книги. Подобно экономически мотивированному конфликту по поводу судоходства между Британией и Голландией, Германия затопила пять торговых судов, следовавших В Англию. Это случилось в первые годы войны. Происшествие способствовало вступлению в войну Соединённых Штатов. Честно говоря, запутанность ситуации, приведшей к Первой мировой войне, поражает воображение, является предметом широких дискуссий между историками и много выше моего понимания.
- Та война, ставшая по истине первой мировой войной вследствие вовлеченности в нее стран по всему миру, а сам мир уже тогда подвергся процессам глобализации, длилась с 1914 по 1918 год. По оценкам, она стоила жизни восьми с половиной миллионам солдат и 13-ти миллионам мирных жителей. По окончании войны пожаловала испанка, по приблизительным подсчетам убившая 20-50 миллионов населения в течение двух лет. Таким образом, период 1914-20 был ужасным временем.
Восхождение Американской империи и доллара США после Первой мировой войны 3
- Как это и происходит по окончании военных действий, государства-победители – в данном случае США, Британия, Франция, Япония и Италия – в лице своих представителей провели встречу, чтобы дать начало новому международному порядку. Данная встреча, названная Парижской мирной конференцией, произошла в 1919 году, продолжалась шесть месяцев и завершилась подписанием Версальского мирного договора. По его условиям, территории проигравших держав (Германии, Австро-Венгрии, Османской империи и Болгарии) были раздроблены и подчинены победившим империям. Кроме этого, потерпевшие поражение государства были глубоко загнаны в долги перед державами-победителями. Им вменялась компенсация военных расходов победивших стран, причем все долги подлежали выплате в золоте. Соединенные Штаты тогда были повсеместно признаны как ведущая держава, поэтому, они сыграли свою роль в формировании нового мирового порядка. Фактически, термин «мировой порядок» берет свое происхождение с отсылкой на президента США Вудро Вильсона. А именно, к высказыванию им своего видения взаимодействия государств в преследовании своих коллективных интересов через систему глобального управления (Лига Наций). Что, впрочем, представляло собой мнение, быстро доказавшее свою несостоятельность. После Первой мировой войны США сделали выбор в пользу изоляционистской политики, в то время, как Британия продолжила расширяться и вести надзор над своей мировой колониальной империей. Денежно-кредитная система в переходный послевоенный период пребывала в стадии изменения. Хотя большинство стран приложили усилия, чтобы восстановить конвертируемость денег в золото, стабильность валюты по отношению к золоту наступила только после периода резкой девальвации наряду с инфляцией.
- Тяжелое бремя внешнего государственного долга, возложенное на Германию, подготовило почву для: 1) послевоенной инфляционной депрессии в Германии периода 1920-1923, которая свела долги на нет, и за которой последовало устойчивое экономическое и военное возрождение Германии, а также 2) десятилетий повсеместного мира и процветания, представлявшего собой «Ревущие двадцатые».
- В течение этого времени Соединенные Штаты также следовали классическому капиталистическому подходу в распределении ресурсов, а Нью-Йорк стал финансовым центром-конкурентом Лондона, направляя кредитные средства и инвестиции на ведение различной бизнес деятельности.
- Другие страны становились более конкурентоспособными и процветающими, и все ощутимее бросали вызов лидирующим державам. Наиболее важным представляется то, что Германия, Япония и США наращивали собственный экономический и военный потенциал классическими способами, изложенными в первой главе. Тем не менее, США были изолированы от мира и не имели значительных имперских владений за пределами своих границ. Поэтому, они в значительной мере находились вне зоны назревающего конфликта. Как показано в графике выше, описывающем положение империй, Германия и Япония обе нарастили свое могущество по сравнению с Британией в течение этого периода между двумя войнами, хотя, Англия все еще была сильна.
- Как и следовало ожидать, долги и неравенство по уровню жизни, наслаивавшиеся друг на друга в период 1920-х годов, привели к надуванию долговых пузырей, лопнувших в 1929 году. Это способствовало временам депрессии, что обусловило денежную эмиссию, а она подтянула за собой девальвацию валют и усиление внутренних и внешних конфликтов на почве обладания материальными благами и властью в 1930-е годы. Например, в Соединенных Штатах и Великобритании, одновременно с тем, как имело место перераспределение капиталов и политического влияния, наблюдалась поддержка капиталистического образа жизни и демократических ценностей. И наоборот, Германия, Япония, Италия и Испания не придерживались этого пути. Россия играла свою роль важной периферийной державы, в которую я не буду углубляться. Китай в те времена был слабым, разделенным государством и все больше попадал под влияние набирающей силу Японии, усиленно наращивающей военный потенциал и склоняющуюся к националистической политике. Чтобы сократить эту длинную историю, скажу следующее: Япония и Китай приступили к территориальной экспансии с начала до середины 1930-х. Это привело к вооруженным конфликтам в Европе и Азии. Конец всему пришелся на 1945 год.
- Как обычно происходит, перед объявлением полномасштабных войн, этому предшествует примерно десятилетний период экономических, геополитических конфликтов, а также противоречий на почве технологических достижений и распределения капиталов. В это время конфликтующие державы достигают того уровня, когда они соизмеримы друг с другом, испытывают противника на прочность и пытаются запугать государство-конкурент. Хотя в качестве официального начала войн в Европе и Тихоокеанском регионе известны даты 1939 и 1941 годов, на самом деле вооруженные конфликты начались за 10 лет до этих событий. Все потому, что противоречия на экономической почве, будучи поначалу ограниченными, постепенно переросли во Вторую Мировую войну. По мере того, как Германия и Япония становились все более экспансионистскими, экономически развитыми и милитаристскими державами, они по нарастающей конкурировали с Британией, США и Францией. Предметом конкуренции являлись как ресурсы, так и влияние над территориями.
- Все это сделало вторую мировую войну неизбежной. И в этом конфликте, как обычно, победителями стали государства, придумавшие новые технологии (ядерная бомба — хотя и наиболее важное, но являвшееся лишь одним из целого ряда вновь изобретенных видов вооружений). Свыше 20 миллионов погибло непосредственно в ходе военных конфликтов, а общее количество смертей было несоизмеримо выше. Таким образом, годы с 1930 по 1945 являлись периодом депрессии и войны, и это были жуткие времена.
Восхождение Американской империи и доллара США после Второй мировой войны
- Как это традиционно случается по завершении войн, победившие державы – в лице представителей наиболее значимых государств, а именно, США, Британии и России – встретились, чтобы предложить миру его новый порядок. Хотя наиболее заслуживают внимания Бреттон-Вудская конференция, Ялтинская и Потсдамская конференции, произошло несколько других политических совещаний, сформировавших новый международный порядок. Он включал в себя разделение мира, пересмотр и переоценку роли целых государств и сфер влияния, а также установление новой денежной и кредитной систем. В данном случае мир был разделен на капиталистические/демократические страны под контролем США и коммунистические государства с автократическими лидерами, которые контролировались Россией. У каждой группы стран было собственная денежно-кредитная система. Германия было разделена на части, при этом Соединенные Штаты, Великобритания и Франция получили контроль над Западной Германией, тогда как Россия контролировала Восточную ее часть. Япония входила в зону влияния США, а Китай вернулся в состояние гражданской войны, по большей части на почве разделения материальных благ. Сторонами конфликта там были коммунисты и капиталисты (т.е., националистической движение). В отличие от ситуации, сложившейся после Первой мировой войны, когда США избрали для себя политику относительного изоляционизма, по окончании Второй мировой Америка изначально взяла на себя роль лидера, поскольку на нее приходилась львиная доля экономической, геополитической и военной ответственности.
- США придерживались капиталистической системы управления. Новая денежно-кредитная система государств, находящихся в орбите США, основывалась на долларе, привязанном к золоту, а валюты большинства других стран привязали к доллару. Правилам такой системы следовали свыше сорока государств. Поскольку на долю США приходилось приблизительно две трети мировых запасов золота и вследствие того, что США существенно превосходили любую другую страну в плане экономического и военного потенциала, данная денежная система функционировала наилучшим образом и действует до сих пор. Что касается других государств, не являвшихся частью такой системы, то наиболее значимыми являются Россия и страны, вошедшие в Советский Союз наряду со странами-сателлитами под контролем Советов. Их системы были выстроены на гораздо более слабой основе, которая в конечном счете обрушилась. В отличие от послевоенной ситуации по окончанию Первой мировой, когда на проигравшие страны легло бремя больших долгов, государства, входившие в орбиту США получили солидную финансовую помощь от США по плану Маршалла. В то же время, стоимость валют и долгов государств, проигравших в войне, были сведены на нет, при этом обладатели таких активов потеряли все свои капиталы, выраженные в них. Великобритания осталась в положении государства с высоким уровнем задолженности вследствие своих займов на военные расходы и столкнулась с постепенным завершением колониальной эпохи, которое закончится распадом ее имперского образования, когда обладание его составляющими стало экономически невыгодно.
- В течение этого послевоенного периода по завершении Второй мировой войны Соединенные Штаты, их союзники и страны, находившиеся под влиянием США, следовали классическому капиталистически-демократическому подходу в деле распределения ресурсов. Нью-Йорк расцвел как мировой финансовый центр, превзошедший остальных, и начался новый цикл большого долга и рынков капитала.
- По всем законам этой умиротворенной и процветающей части цикла, в период с 1950 по 1970 имел место рост долга, средства по которому расходовались на инфраструктуру и промышленность. К тому же, происходит развитие рынка ценных бумаг, что было важно для финансирования инновационных разработок и заблаговременного усовершенствования имеющихся достижений. В конечном счете это способствовало развитию ситуации, когда требуется слишком большое количество заемных средств для финансирования военных расходов и потребностей внутреннего рынка. Такое положение назвали политикой «пушек и масла». Соединенные Штаты ввязались во Вьетнамскую войну, а также на их долю выпала «Борьба с нищетой». Прочие государства также оказались в положении субъектов, перегруженных кредитами, а задолженность Британии стала непомерно высокой, что привело к девальвации целого ряда денежных единиц. Наиболее значимым представляется крах Бреттон-Вудской денежно-кредитной системы (хотя, государства, подобные Британии и Италии на то время уже получили девальвацию своих валют). Далее, когда в 1971 году стало очевидным, что США не обладают достаточным количеством золота в банке, чтобы удовлетворить требования в его получении, при том что требования выпущены самим же государством, они поступили следующим образом. США отказались выполнять собственные обязательства по предоставлению золота в обмен на бумажные доллары, что положило конец денежно-кредитной системе второго типа, когда доллар обеспечивается золотом. Мир перешел фиатной денежно-кредитной системе. Как это происходит всегда, фиатная система в конечном счете способствовала волновому накату в виде больших объемов эмиссии денежных и кредитных средств, что привело к валу инфляционных процессов, продолжавшемуся вплоть до 1980-82 годов. Не замедлил явиться и наихудший экономический спад со времен Великой депрессии. За ним последовало три другие волны, сформированные спекуляциями, финансируемыми долгами, надуванием пузырей, которые неизбежно лопнут. Так случилось, когда в 1982 и 2000 денежная и кредитная экспансия, ставшая источником пузыря доткомов, привела к рецессии 200-01. И когда денежная и кредитная экспансия периода 2002-07 «надула» пузырь на рынке недвижимости, который лопнул, разразившись Великой рецессией 2008. Не забываем также денежную и кредитную экспансию 2009-19 годов, способствовавшую надуванию инвестиционного пузыря, предварившего собой экономический спад, обусловленный COVID-19. Каждый из этих циклов поднимал долговые обязательства и несвязанные с долгами расходы (на пенсионное обеспечение и здравоохранение) к более высокому уровню по нарастающей. Это способствовало тому, что центральные банки резервных валют послевоенных стран-союзников столкнули процентные ставки к беспрецедентно низкому уровню и напечатали небывалый в истории объем денежных средств. Также, по классической теории, внутри стран расширялся разлом по уровню жизни, политическим предпочтениям и ценностным ориентирам, что усиливает внутренние конфликты во времена экономического спада. Вот именно здесь мы сейчас и находимся.
- В течение того благодатного послевоенного периода многие государства стали более конкурентоспособными, стараясь догнать лидирующие державы, как в экономическом отношении, так и в плане своего военного потенциала. Советский Союз/Россия первоначально следовал коммунистическому подходу в дере распределения ресурсов, точно так же поступали Китай и целый ряд других менее крупных государств. Ни одна из этих стран не нарастила конкурентоспособность, придерживаясь такого пути. Тем не менее, Советский Союз разработал ядерное оружие, чтобы превратиться в угрозу в плане его военного потенциала. И еще несколько стран последовали его примеру, создав собственное ядерное вооружение. Такое оружие никогда не применялось, поскольку воспользоваться им означало бы запустить процесс взаимно-гарантированного уничтожения. Вследствие собственных неудач в экономике, Советский Союз/Россия не могли себе больше позволить: а) содержать собственную империю; б) обеспечивать функционирование экономики; в) и одновременное расходовать ресурсы на вооруженные силы перед лицом военной угрозы в виде ассигнования на гонку вооружений в США под управлением Рональда Рейгана. В результате, Советский Союз рухнул в 1991 году и отказался от идеи коммунизма. Обрушение его денежной/кредитной/экономической системы стало катастрофой для этого государства как в экономическом, так и в геополитическом аспекте. Такая ситуация сохранялась в ходе большей части 1990-х годов. В период с 1985 по 95 годы большинство стран с коммунистическим укладом жизни отвергли коммунизм как идею, и мир вошел в благоприятный период, когда действовали законы глобализации и капитализма свободного рынка.
- В Китае же, смерть Мао Цзедуна в 1976 году стала фактором, побудившим Дэн Сяопина осуществить сдвиг в экономической политике, включив в нее элементы капитализма, в том числе, частную собственность на крупные предприятия, развитие кредитных рынков и рынков ценных бумаг, большие инновации в деле технологий и коммерческой деятельности. Китай даже допустил расцвет эры капиталистов-владельцев миллиардных состояний, правда, все это происходило под строгим контролем Коммунистической партии. И как результат такого тектонического сдвига, а также синхронного мирового сдвига в пользу большей степени глобализации, Китай существенно нарастил свой потенциал по большинству направлений. Например, с тех самых пор, как я начал посещать Китай в 1984 году, образованность его населения улучшилась в разы, реальный валовый доход на душу населения увеличился в 24 раза. Кроме того, Китай стал крупнейшим государством в мировой торговле (превзойдя долю США в мировой торговле), а также ведущим конкурентом США в сфере технологий, распорядителем крупнейших в мире резервных активов за границей, причем с отрывом от остальных более чем в два раза. Китай – крупнейший инвестор/кредитор в мире развивающихся государств, второе государство по мощности его военного потенциала и геополитический соперник США. При этом темпы, которыми Китай наращивает собственное могущество, значительно опережают скорость, которой придерживаются США и другие «развитые страны».
- Одновременно мы находимся в фазе великих открытий изобретательского таланта благодаря передовым средствам обработки информации/данных, а также искусственному интеллекту, дополняющему умственные способности человека, и на этом пути нас ведут американцы и китайцы. Как демонстрировалось в начале первой главы, способность человека приспосабливаться к ситуации и его изобретательность по праву считаются величайшими движущими силами при решении проблем и в деле покорения новых вершин передовых достижений. Также, поскольку наш мир сейчас богаче, чем когда-то еще, а на его вооружении небывалое количество знаний и навыков, существует великолепный потенциал сделать эту планету лучше. С тем, чтобы жизнь на ней была благоприятной для большего количества населения, чем это было ранее. Все достижимо при условии, что люди способны сообща трудиться, чтобы как можно больше увеличить размер общего пирога и разделить его на удовлетворение всем. Вот так мы и подбираемся к сегодняшнему нашему положению.
Как вам понятно, все три из представленных восхождений и закатов следовали классическому сценарию, изложенному в первой главе. Информация по ним обобщена на графиках в начале главы настоящей, хотя, каждый этап имел определенные отличительные черты и характерные особенности.
Теперь более пристально взглянем на эти прецеденты, в особенности на закаты империй.
Внимательный взгляд на взлеты и падения ведущих империй за последние 500 лет
Нидерландская империя и ее гульден
Прежде, чем доберемся до краха империи Нидерланды и ее гульдена, давайте бегло рассмотрим весь архетип ее рассвета и заката. В то время, как накануне я демонстрировал вам сводный показатель могущества для Нидерландской империи, график ниже показывает восемь критериев силы, составивших этот самый показатель, начиная с восхождения 1575 года и продвигаясь к закату примерно года 1780. На этой картинке вы можете видеть порядок и ход событий, стоящих за рассветом и закатом империи.
После объявления независимости в 1581 году, голландцы убрали со своего пути испанцев и обустроили империю мировой торговли, на счет которой приходилось свыше трети объема международных торговых сделок. И все благодаря первой мега-корпорации, а именно, Голландской Ост-Индской компании.
Как показано на графике выше, имея солидный багаж знаний за плечами, голландцы ввели новшества в целом ряде отраслей. Они явили миру примерно 25% всех его изобретений в начале 17-го века.
4
Наиболее значимые инновации созданы в кораблестроении, что привело к значительному улучшению конкурентной позиции Нидерландов, а также ее доли в мировой торговле. Продвигающиеся вперед на своих кораблях, движущей силой которых был в том числе капитализм, предоставлявший средства как стимул для экспедиций, голландцы стали крупнейшими торговцами в мире. Ни их счет приходилось около одной трети всей мировой торговли.
5
Поскольку суда путешествовали по всему миру, голландцы создали сильную армию для защиты самих себя и собственных торговых путей.
Доход на душу населения вырос, в два раза превысив этот показатель для большинства других основных государств Европы.
6
Они стали вкладывать больше средств в образование.
Уровень грамотности показал цифру в два раза выше среднего мирового значения. Они создали империю, простирающуюся от Нового Света до Азии, и они же учредили первую крупную фондовую биржу, при этом Амстердам стал важнейшим мировым финансовым центром.
Голландский гульден превратился в первую мировую резервную валюту, с его участием происходило свыше трети международных транзакций. По этим причинам в ходе периода с конца 1500-х по 1600-е Нидерланды зарекомендовали себя мировой экономической и культурной державой. Все это они проделали, имея всего 1-2 миллиона своего населения. Ниже представлен краткий обзор войн, в которым голландцам приходилось учувствовать в своей борьбе за право обустраивать и удерживать за собой свое имперское образование. Как показано, они были полностью поглощены той силой, которую дают деньги и власть.
- Восьмидесятилетняя война (1566-1648) : Это было восстание Нидерландов против Испании (одной из сильнейших империй той эпохи), что в конечном счете привело к независимости Нидерландов. Как протестантское государство, Нидерланды хотели освободиться от католической Испании и в итоге им удалось стать де-факто независимыми. В промежутке между 1609 и 1621 годами обе нации придерживались временного перемирия. В один прекрасный момент Нидерланды были признаны Испанией как независимое государство по результатам «Мюнстерского мира», заключенного вместе с подписанием «Вестфальского мира», ознаменовавших собой окончание Восьмидесятилетней войны, так же, как и Тридцатилетней войны. 8
- Первая Англо-Голландская война (1652-1654) : Это была торговая война. Если конкретнее, то с целью защиты своей экономической позиции в Северной Америке и нанесения убытков торговле Нидерландов, с которыми конкурировала Англия, английский парламент в 1651 году принял первый из «Навигационных Актов», диктовавший, что все товары из американских колоний Британии должны перевозиться английскими кораблями, что положило начало враждебным отношениям между двумя государствами. 9
- Голландско-Шведская война (1657–1660) : Эта война была основана на желании голландцев сохранять низкие пошлины на балтийских торговых маршрутах, приносивших высокую прибыль. Эта преференция была поставлена под угрозу, когда Швеция объявила войну Дании, союзнику Нидерландов. Голландцы разгромили шведов и отстояли условия торгового соглашения, прописанные в их пользу. 10
- Вторая Англо-Голландская война (1665–1667) : Англия и Нидерланды снова вступили в борьбу на почве очередного торгового спора. Война закончилась победой Нидерландов. 11
- Франко-Голландская война (1672-1678) и Третья Англо-Голландская война (1672-1674) : Это также была битва за право торговать. Война велась между Францией и Англией с одной стороны и Нидерландами (под названием Соединенные Провинции), Священной Римской Империей и Испанией с противоположной стороны конфликта. 12 Голландцы в значительной степени разрушили планы французов завоевать Нидерланды и принудили Францию снизить некоторые из ее тарифов, направленные на противодействие нидерландской торговле. Однако, эта война поглотила большее количество ресурсов, чем предыдущие конфликты, что увеличило долговые обязательства голландцев и нанесло финансовый ущерб их государству.
- Четвертая Англо-Голландская война (1780-1784) : Это была битва между голландцами и стремительно набирающими силу англичанами. Поводом отчасти являлась поддержка Голландией Соединенных Штатов в их Американской революции. Война закончилась болезненным поражением для Нидерландов, а расходы, затраченные на ведение военных действий, и условия последующего мирного соглашения способствовали вступлению в фазу конца гульдена как резервной валюты. 14
График ниже показывает показатель могущества Нидерландов вместе со всеми упомянутыми ключевыми военными периодами.
Как демонстрируется, семена, чьими всходами стало падение империи Нидерландов, были засеяны в конце 17-го столетия. Это произошло по мере того, как голландцы стали утрачивать свою конкурентоспособность, а их государство достигло слишком больших размеров в мировых масштабах. При этом они старались поддерживать жизнеспособность империи, что стало в большей степени затратным, чем приносящим прибыль предприятием. Увеличенные платежи в счет погашения задолженности обременяли голландцев, и одновременно их пошатнувшаяся конкурентоспособность препятствовала получению доходов от внешней торговли. Прибыль, чьим источником была бизнес-деятельность на территории других стран, также упала. Состоятельные голландские вкладчики перемещали свои наличные средства за границу, чтобы избавиться от голландских инвестиционных инструментов и вложиться в британские объекты для инвестиций. Они представлялись более привлекательными благодаря устойчивому росту прибыли и более высоким доходам по процентам. 15 Хотя долговая нагрузка росла на протяжении большей части 1700-х, 17 голландский гульден оставался средством взаиморасчетов, широко признаваемым по всему миру в качестве резервной валюты. Можно сказать, что он удержался вследствие обеспеченности этой денежной единицей, а также доверия к ней. (Как объяснялось ранее, статус резервной валюты традиционно отстает от других ключевых движущих сил подъема и спада империй.) И как демонстрируется с помощью черной линии выше на первом графике (обозначающей временной размах применения валюты в качестве резервной), гульден оставался широко распространенным средством взаиморасчетов как резервная валюта уже после того, как начался закат Голландской империи, вплоть до Четвертой Англо-Голландской войны, начавшейся в 1780 и завершившейся в 1784 году. 18
Тлеющий конфликт между набирающими силу британцами и голландцами, чье доминирование пошло на спад, перешел в активную фазу. Толчком к этому стала торговля оружием с колониями, которой занимались голландцы во времена Американской революции. 19 В качестве ответной меры англичане нанесли массированный удар по голландцам в Карибском бассейне и добились собственного господства над нидерландскими территориями в Ост-Индии и Вест-Индии. 20 Война требовала больших расходов со стороны голландцев для модернизации собственного военно-морского флота, находившегося в плачевном состоянии. На тот момент Голландская Ост-Индская компания лишилась половины своих судов 21 и утратила доступ к торговым маршрутам, имевшим ключевое значение. Одновременно с этим компании приходилось заимствовать средства у Банка Амстердама, причем в огромном количестве, чтобы оставаться на плаву. К тому же, вооруженный конфликт вынудил голландцев накопить большие долги помимо упомянутых займов. 22
Главная причина, по которой Нидерланды проиграли войну, заключалась в том, что они допустили ситуацию, когда их военно-морской флот существенно уступал британскому вследствие сокращения капиталовложений в свой военный потенциал. Вместо этого средства направлялись на поддержание роскошного образа жизни собственного населения. Другими словами, они попытались финансировать одновременно и «пушки», и «масло» при помощи своей резервной валюты, не имея достаточной покупательской способности на содержание армии. И это несмотря на все возможности голландцев занимать средства благодаря обладанию главной резервной валютой. Таким образом, усилившаяся Британия одолела Нидерланды, как в военных баталиях, так и в финансовом споре, чем доказала собственное превосходство.
Что наиболее важно, эта война свела к нулю прибыльность Голландской Ост-Индской компании, а также нарушила баланс ее активов и пассивов. Поскольку она и без того переживала не лучшие времена вследствие снижения своей конкурентоспособности, компания столкнулась с кризисом ликвидности после краха в торговой отрасли, обусловленного британской блокадой на Голландском побережье и в Голландской Ост-Индии. 25 Как показано ниже, эта корпорация терпела крупные убытки в течение Четвертой Англо-Голландской войны. Она приступила к активному заимствованию денежных ресурсов у Банка Амстердама, поскольку имела слишком большую значимость для голландского правительства, представляя собой системообразующую компанию.
Как демонстрируется на графике ниже, Голландская Ост-Индская компания, которая по сути дела представляла собой голландскую экономику и вооруженные силы, обернутые в одну компанию, начала приносить убытки в 1780 году. А непомерно большими они стали в ходе Четвертой Англо-Голландской войны.
Когда владельцы депозитов в Банке Амстердама осознали, что банк «предоставляет займы» в только что напечатанных гульденах ради спасения Голландской Ост-Индской компании, случился «набег» на Банк Амстердама. 27 По мере того, как инвесторы «пошли на попятную», а необходимость в заимствованиях росла, предпочтение отдавалось золоту, а не бумажным деньгам. Те, у кого имелись бумажные деньги, обменивали их на золото в амстердамском банке, и стало понятно, что золота на всех не хватит. Банковская паника и паника в отношении гульдена набирала обороты на протяжении военных лет, поскольку становилось все более очевидным, что Голландия проиграет войну, и владельцы депозитов обосновано предполагали, что банк будет печатать больше денег, а девальвация гульдена неизбежна. 28 Денежная масса в гульденах была обеспечена драгоценными металлами, но так как эмиссия гульденов увеличивалась, а инвесторы понимали, что именно происходит, они обращали свои гульдены в золото и серебро. Таким образом, кратность требований в получении золота и серебра росла, что влекло за собой все те же требования, только в большем объеме. Это продолжалось до тех пор, пока запасы драгоценных металлов Банк Амстердама не были сведены к нулю. Выпуск гульденов в оборот продолжал стремительно расти, тогда как спрос на эту валюту падал.
У Банка Амстердама не было выбора, поскольку компания была слишком важна, чтобы позволить ей потерпеть крах. Причиной тому была ее значимость для экономики и ее непогашенная задолженность перед голландской финансовой системой. Поэтому, Банк Амстердама начал предоставлять компании большие суммы «заемных средств» во вновь эмитированных гульденах. В ходе военных действий властные структуры также пользовались услугами банка по кредитованию правительственных расходов. 29 График ниже демонстрирует эту вспышку займов, зафиксированную в банковской отчетной ведомости за период, охватывающий Четвертую Англо-Голландскую войну (заметьте: на начало войны выраженная в гульденах сумма денежных средств, выпущенных банком, составляла 20 миллионов). 30
Росли процентные ставки, и Банку Амстердама пришлось девальвировать гульден, подорвав доверие к этой валюте как к средству накопления материальных ценностей. 32 На протяжении лет и в данной кризисной ситуации банк эмитировал количество требований в получении твердой валюты, выраженных в «бумажных деньгах», существенно превышавшее возможности по удовлетворению таких требований. Это привело к классическому «набегу» на Банк Амстердама, что способствовало краху голландского гульдена. Такое положение также обусловило ситуацию, когда британский фунт полностью заместил собой голландский гульден в качестве ведущей резервной валюты. 33
Произошедшее в Нидерландах полностью укладывается в классическую картину, описанную в очень кратком общем обзоре первой главы о причинах подъемов и упадков империй, а также в материале, изложенном во второй главе, который посвящался функционированию денег, кредитов и долговых активов. Что касается денежного, кредитного и долгового цикла, то Банк Амстердама начал его с денежно-кредитной системы первого типа, которая превратилась в монетарную систему Типа 2. Старт был дан при помощи лишь металлических денег, что способствовало получением банком обеспечения бумажных денег твердой валютой в соотношении 1:1. Далее была допущена ситуация, когда требования в получении денег выросли по отношению к количеству твердой валюты. По этой причине деятельность банка все больше и больше соответствовала второму типу денежно-кредитной системы, при котором возникала видимость, что бумажные деньги представляли ценность сами по себе, хотя и не были в полной мере обеспечены твердой валютой. Такой переход, как правило, происходит во времена, когда оказывается нагрузка на финансовую систему или имеет место вооруженный конфликт. Данная ситуация является рискованной, поскольку преобразования снижают уровень доверия к валюте и «подбрасывают дров» в опасность возникновения динамических процессов, происходящих по аналогии с банковской паникой. Хотя мы не будем глубоко погружаться в специфику той войны, отмечу следующее. Шаги, предпринятые правящими структурами в течение этого периода, привели к утрате Нидерландами финансового могущества, поэтому они заслуживают определенных пояснений. Все потому, что эти меры столь сильно соответствуют архетипу, когда наблюдается тектонические сдвиги по линии мирового господства, а государство, утрачивающее свои позиции, не может похвастаться удовлетворительным отчетом о результатах финансовой деятельности, а баланс его активов и пассивов нарушен. Времена, о которых мы говорим, оказались как раз такими. Закончился данный период тем, что гульден был вытеснен фунтом как мировой резервной валютой, а Лондон стал преемником Амстердама в качестве мирового финансового центра.
Депозиты (т.е., капиталовложения, создающие краткосрочные долговые обязательства) Банка Амстердама, являвшиеся надежным средством накопления материальных ценностей на протяжении примерно двух столетий, начали торговаться по большой скидке в обмен на металлические гульдены (изготовленные из серебра и золота). 34 Банк воспользовался собственными запасами, выраженными в долговых обязательствах других стран, для скупки своей валюты на открытом рынке. Это делалось с целью поддержать стоимость депозитов, однако, сказалась нехватка резервов в иностранной валюте, необходимой, чтобы не допустить падение гульдена. 35 Денежные счета на хранении в банке, обеспеченные металлическими деньгами, резко сократились с 17 миллионов гульденов в марте 1780 года до 300 000 в январе 1783 на фоне того, как владельцы этих золотых и серебряных монет пожелали забрать их вместо того, чтобы по-прежнему иметь на руках обязательства Банка Амстердама в предоставлении твердой валюты. 36
Исчерпание собственных денежных запасов Банком Амстердама ознаменовало собой конец империи Нидерланды и гульдена как резервной валюты. В 1791 году банк был принят на баланс делового центра Амстердама, 37 а в 1795 французское революционное правительство низвергло Республику Нидерланды, образовав на ее территории государство-сателлит. 38 После того, как Голландская Ост-Индская компания была национализирована, она была приведена в состояние, когда ее значимость как биржи сошла на нет. Уставные документы, регулирующие действие Голландской Ост-Индской компании, утратили силу в 1799 году. 39
Следующий график демонстрирует обменные ставки между гульденом и фунтом/золотом; по мере того, как утрата доверия к банку становилась очевидной, а валюта уже не могла более служить в качестве надежного способа накопления капитала, инвесторы ушли в поисках убежища в виде других активов и валют. 40
График ниже показывает доходы от капиталовложений в Голландскую Ост-Индскую компанию для инвесторов, предпринявших долевое участие в разные годы. Как и в случае с большинством «дутых» компаний, первоначально дела шли хорошо, демонстрировались великолепные фундаментальные показатели, что все больше привлекало инвесторов даже в то время, как экономические показатели стали ослабевать. Однако, компания погружалась в долги по нарастающей до тех пор, пока неудовлетворительные экономические детерминанты и чрезмерные долговые обязательства не обрушили ее.
Как это всегда происходит, с закатом могущества ведущей империи и рассветом могущества империи новой доходы по инвестиционным активам в идущей на спад империи падают в сравнении с возвратом по инвестициям в империи, находящейся в фазе подъема. Например, как демонстрируется ниже, доходы от капиталовложений в Британскую Ост-Индскую компанию существенно превысили таковые для Голландской Ост-Индской компании. Кроме того, доходность по инвестированию в государственные облигации Нидерландов была просто отвратительной по сравнению с доходами от капиталовложений в английские государственные облигации. Такая ситуация была отражением картины едва ли не по всем инвестиционным объектам в этих двух государствах.
Британская империя и британский фунт
Прежде, чем мы доберемся до краха Британской империи и британского фунта, давайте бросим быстрый взгляд на полный архетип ее подъема и заката. Принимая во внимание, что ранее я демонстрировал вам сводный показатель могущества для Британской империи, график внизу показывает восемь источников силы, которые составили тот самый показатель. Здесь все эти мерила могущества, которые изображаются, начиная с восхождения примерно в 1700 году и заканчивая упадком в начале 1900-х. В этом графике вы можете увидеть всю последовательность событий, стоящую за рассветом и закатом империи.
Подъем Британской империи начался до 1600 года, когда уверенно укреплялась ее конкурентоспособность, образовательная система и позиции в сфере инноваций/технологий — а это классические ведущие факторы для восхождения державы. Как показывалось и объяснялось ранее, в конце 1700-х британские вооруженные силы оказались в преимущественном положении, и такая армия разгромила своего главного экономического соперника и по совместительству империю резервной валюты своего времени. Случилось это в Четвертую Англо-Голландскую войну. Британия к тому же успешно боролась с другими европейскими конкурентами подобно Франции в целом ряде конфликтов, которые увенчались Наполеоновскими Войнами в начале 1800-х. Затем Англия превратилась в непомерно богатое государство, что было дано ей статусом доминирующей экономической державы. На своем пике, который пришелся на 19-й век, население Британии, составлявшее 2,5% населения земли, производило 20% мирового дохода, а Великобритания контролировала свыше 40% мирового экспорта. Такая экономическая сила наращивалась в тандеме с мощной армией, которая, наряду с завоеваниями Британской Ост-Индской компании, обусловленными интересами частного характера, запустила механизм мировой империи. Этот гегемон, над которым «никогда не заходит солнце», контролировал свыше 20% суши на планете земля и 20% мирового населения до того, как разразилась Первая мировая война. И по законам классики, с определенным отставанием столица Британии Лондон явилась миру в качестве международного финансового центра, а ее валюта, фунт, заявил о себе как о мировой резервной валюте. Как это всегда бывает, статус резервной для английской валюты действовал длительное время после того, как прочие характеристики могущества перешли к спаду в конце 19-го столетия и по мере того, как набирали силу мощные конкуренты, подобные США и Германии. Как показано на графике ниже, практически все показатели относительной власти Британской империи начали пробуксовывать одновременно с тем, как в 1900 году на горизонте показались очевидные соперники. И тогда же образовалась большая пропасть по уровню благосостояния, а внутренние конфликты за обладание материальными ценностями не заставили себя долго ждать.
Как вы знаете, несмотря на то, что британцы находились в клане победителей как Первой, так и Второй мировых войн, им достались большие долги, огромное имперское образование, которое было в большей степени затратное, чем приносящее прибыль. Свою лепту внесли многочисленные конкуренты, большой разрыв по уровню жизни, который привел к полярному разделению по политическим предпочтениям.
Поскольку ранее я обобщенно представил вам происходившее в период с 1914 до ситуации, сложившейся после Второй Мировой войны, я перейду непосредственно к окончанию этой великой битвы в 1945 и к началу нового мирового порядка, по правилам которого мы сейчас живем. Я сфокусирую ваше внимание на том, как фунт утратил свой статус резервной валюты.
Несмотря на то, что США перегнали Британию в военном, экономическом, политическом и финансовом отношении еще задолго до окончания Второй Мировой войны, понадобилось более 20-ти лет, прошедших после конфликта, чтобы британский фунт полностью утратил свой статус международной резервной валюты. Здесь можно провести аналогию с языками как средством общения. Наиболее используемый из них настолько глубоко вплетается в структуру международных деловых отношений, что заменить его представляется сложной задачей. То же самое справедливо и для мировой резервной валюты, получившей наиболее широкое применение. В случае с британским фунтом, центральные банки других государств продолжали хранить значительную долю собственных резервов в фунтах на протяжении 1950-х, а около половины всех сделок во внешней торговле проходили с участием фунта-стерлинга в 1960 году. Тем не менее, фунт начал лишаться своего статуса как раз в конце войны, поскольку проницательные граждане смекнули, что Британия увеличила долговую нагрузку, имея при этом низкий уровень чистых резервов, а также значительно контрастируя на фоне США по финансовому положению, и контраст был не в пользу Англии. В свою очередь, Соединенным Штатам удалось выйти из войны так, чтобы явить собой кредитора, играющего главенствующую роль, и к тому же имеющего стабильный баланс активов и пассивов.
Закат эры британского фунта представлял собой затянувшуюся историю, которая происходила с участием нескольких процессов существенной девальвации в ходе большого количества лет. После того, как оказались безуспешными попытки сделать фунт конвертируемой валютой в 1946-47 годах, он был обесценен на 30 % по отношению к доллару в 1949 году. Такая мера сработала на короткую перспективу, но при этом идущая на спад конкурентоспособность Британии способствовала многократным случаям дефицита платежного баланса. Подобная напряженность достигла апогея в условиях, когда центральные банки активно распродавали резервы, выраженные в стерлинге, чтобы накопить долларовые резервы вслед за девальвацией 1967 года. Примерно в это время начался этап возрождения для немецкой марки, и она заняла место фунта в качестве второй наиболее распространенной резервной валюты. График ниже обрисовывает сложившуюся картину.
На следующих страницах мы будем более подробно освещать специфические этапы заката фунта. Начнем с кризиса конвертируемости 1947 года и девальвации года 1949, затем перейдем к плавной динамике статуса фунта относительно доллара на протяжении 1950-х и начала 1960-х годов, затронув кризис торгового баланса 1967 года и последующее обесценивание стерлинга. Наше внимание будет сосредоточено на валютном кризисе.
1) Приостановленная конвертируемость фунта в 1946 и его девальвация в 1949 году
1940-е часто упоминаются как «кризисные годы»43 для стерлинга. Война выдвинула собственный счет, требуя от Британии заимствования необычайно больших средств у собственных союзников и колоний 44. При этом данные долговые обязательства подлежали исполнению в стерлинге. Такие военные долги финансировали около одной трети всех военных нужд. Когда война закончилась, Британия не смогла выполнить свои долговые обязательства без того, чтобы прибегнуть к повышению налогов и сокращению государственных расходов, что представляло собой крайне болезненную меру. Поэтому англичане в срочном порядке ввели предписание, что их долговые активы (т.е. бонды) не могли распродаваться бывшими колониями Англии в качестве упреждающей меры
Собственно говоря, Британия вышла из Второй Мировой войны как государство, осуществляющее строгий контроль над обменом иностранной валюты. Требовалось получение одобрения от Банка Англии на операции по обмену фунтов на доллары, независимо от того, требовался ли обмен на покупку товаров из США или приобретение американских активов (т.е., была приостановлена свободная конвертируемость текущего счёта и счёта движения капитала). Чтобы гарантировать фунту его функционирование в качестве международной резервной валюты в послевоенную эру и с целью подготовки мировой экономики к переходу на Бреттон-Вудскую денежно-кредитную систему, следовало восстановить конвертируемость фунта. Кроме того, вследствие получения долларом США статуса предпочтительной международной валюты, мировая экономика в то время испытывала острый дефицит долларовой денежной массы. В сущности, все государства зоны стерлинга (Британия и страны Содружества) полагались на притоки наличности от продажи товаров и услуг, а также от инвестиций в долларах в решении задачи по получению необходимой американской валюты. И одновременно с этим, они были вынуждены придерживать свои бонды, деноминированные в стерлинге, не прибегая к их продаже. Великобритания переживала времена острых проблем, связанных с платежным балансом, вследствие ее недостаточной конкурентоспособности на внешнем рынке, внутреннего топливного кризиса и больших военных долгов, что подтачивало веру в фунт как средство накопления капитала. Как результат, первая попытка вернуть способность к конвертируемости, предпринятая в 1947 году, была полностью провалена, а вскоре за ней последовала большая девальвация 1949 года (фунт обесценился на 30%), которая требовалась для восстановления некоторой доли конкурентоспособности. 45
На заре этого периода существовали опасения, что слишком быстрый возврат к свободному обмену фунта приведет к сбрасыванию наличности в фунтах по мере того, как вкладчики в едином порыве будут переключаться на сбережение капиталов и проведение финансовых операций в долларах. Тем не менее, США горели желанием, чтобы Британия как можно скорее восстановила собственную конкурентоспособность, поскольку ограничение способности свободного обмена снижало экспортную выручку США, а также ослабляло ликвидность как свойство глобальной экономики. 46 Банк Англии также рвался снять контроль над движением капиталов, чтобы возобновить роль фунта как валюты мировой системы торговли, увеличить прибыль финансового сектора в Лондоне, а также стимулировать международных инвесторов к тому, чтобы они продолжали хранить сбережения в стерлинге 47 ( целый ряд правительств европейских государств-кредиторов, включая Швецию, Швейцарию и Бельгию, вступили в противоречия с Британией по поводу недостаточности ее конкурентоспособности). 48 После войны было достигнуто соглашение, по условиям которого Британия без промедления будет возрождать конкурентоспособность, а США предоставит Англии кредит в размере 3,75 миллиарда долларов 49 (около 10% ВВП Британии). Хотя эти заемные средства предусматривали некоторую защиту от потенциального сброса фунта, они не выправили дисбаланс мировой экономики, лежащий в основе всего.
Когда в июле 1947 года цель по восстановлению конкурентоспособности была частично воплощена в жизнь, фунт попал под значительную перенасыщенность предложений на продажу. Поскольку правительства Британии и США были против его обесценивания (так как в памяти каждого были свежи воспоминания о девальвации в целях получения конкурентных преимуществ в 1930-х годах) ,50 Британия и другие страны зоны стерлинга перешли на режим строгой экономии и прибегли к продаже резервов для поддержания привязки к доллару. Были наложены на ограничения на импорт «предметов роскоши» из США, расходы на оборону были урезаны, а золотовалютные резервы сократились. Между экономиками стран зоны стерлинга было достигнуто соглашение не диверсифицировать свои резервные запасы путем перехода на доллар. 51 Премьер министр Клемент Эттли произнес драматическую речь 6 августа 1947 года, призвав к тому, чтобы нация снова вооружилась духом самопожертвования военных лет, мобилизовавшись для защиты фунта:
«В 1940 году от смертельного риска нацию избавила храбрость, профессионализм и самопожертвование немногих из нас. Сегодня мы являемся участниками еще одной битвы на территории Британии. Это сражение не под силу выиграть небольшому количеству бойцов. Оно требует объединенных усилий всей нации. Я уверен, что создание единого фронта не за горами, и победа снова будет за нами.»52
И сразу же после этой речи сброс фунтовой денежной массы ускорил свои обороты. В течение нескольких пяти дней Британии пришлось израсходовать 175 миллионов долларов своих резервов, чтобы защитить привязку к доллару. 53 К концу августа способность фунта свободно обмениваться на другую валюту была приостановлена, что безумно разозлило США и прочих международных инвесторов, скупивших стерлинговые активы в процессе подготовки к восстановлению конвертируемости в надежде, что они вскоре смогут обменять свои сбережения на доллары. Дошло до того, что глава Национального банка Бельгии угрожал прекращением финансовых операций в стерлинге, требуя вмешательства дипломатов. 54
Девальвация случилась спустя два года, когда в политических верхах США и Британии осознали, что фунт не способен вернуться к способности свободно обмениваться на доллар по текущей ставке. Экспортные возможности Британии не были достаточно конкурентоспособными на внутренних рынках, чтобы заработать иностранную валюту, необходимую для поддержки фунта, резервы иссякали, а США не были расположены продолжать оказывать поддержку фунту с помощью кредитов по низкой процентной ставке. Было достигнуто соглашение обесценить стоимость фунта по отношению к доллару, чтобы форсировать рост конкурентоспособности Британии, способствовать созданию двустороннего валютного рынка и ускорить возвращение способности валюты к свободному обмену. 55 В сентябре 1949 года фунт потерял 30% своей стоимости по отношению к доллару. Конкурентоспособность вернулась, состояние текущего счёта улучшилось, а ко второй половине 1950 годов конвертируемость была восстановлена в полной мере. 56 Графики ниже обрисовывают сложившуюся ситуацию.
Такое валютное колебание, снизившее стоимость долга, выраженного в стерлингах, не привело к паническому избавлению от долговых обязательств, деноминированных в фунте в такой степени, какую мог ожидать каждый, особенно в свете того, насколько неудовлетворительными оставались экономические детерминанты по данным долговым активам. И все потому, что очень большая доля активов Британии находилась в собственности правительства США, которое было готово принять удар переоценки стоимости фунта ради восстановления конкурентоспособности. Кроме того, собственниками активов Британии являлись экономики зоны стерлинга, чьи валюты были привязаны к фунту в силу политических причин. 57 Такие экономики стран Содружества, руководствуясь геополитическими соображениями, выступили в поддержку решений, принятых в Британии и последовали ее примеру, девальвировав собственные национальные валюты по отношению к доллару. Таким образом была размыта очевидность потери капиталов вследствие девальвации. Тем не менее, для информированных наблюдателей опыт пережитых сразу после окончания войны лет не оставлял сомнений, что фунт подвергается еще большей шаткости для своей позиции и никогда не сможет вернуться к тем благодатным временам, когда он играл свою роль на международной арене прежде, чем разразилась Вторая Мировая война.
2) Неудачные международные усилия по поддержке фунта в 1950-х и 1960-х и девальвация 1967 года
Хотя девальвация и оказала помощь в краткосрочной перспективе, в течение следующих двух десятилетий фунт будет сталкиваться с периодическим дефицитом платежного баланса. Такие случаи экономической напряженности были предметом серьезной озабоченности в политических кругах, где опасались, что крах стоимости стерлинга или стремительный переход от фунта к доллару как валюте резервных запасов может оказаться в высшей степени пагубным для Бреттон-Вудской денежно-кредитной системы (особенно с учетом фона, созданного Холодной Войной и опасений относительно коммунистической идеи). И в результате, был предпринят целый ряд мероприятий в попытке поддержать фунт и сохранить его роль как источника международных ликвидных средств. Меры включали «Двусторонний договор (1961-64)», по которому центральные банки ведущих стран развитой экономики оказывали поддержку государствам через Банк международных расчётов, в том числе многократную выдачу кредитов Британии. Сюда же входила «Совместная договоренность 1 Банка международных расчётов» (1966-71), которая предоставила Британии возможность заключать своп-сделки, чтобы нивелировать будущую нагрузку, вызванную сокращением резервных запасов в стерлингах. 58
В добавление к этим мерам более широкого характера, статус Британии как главенствующей державы зоны стерлинга позволил ей выдать предписание, чтобы все торговые операции в зоне стерлинга продолжали выполняться с участием фунта, а валюты этих государств привязывались бы к стерлингу. Поскольку этим экономикам приходилось сохранять привязку к фунту, они продолжили накапливать золотовалютные резервы в стерлингах значительно более длительное время после того, как другие экономики прекратили поступать подобным образом (напр., Австралия хранила 90% собственных резервов в стерлинге еще в 1965 году). 59 Иностранные займы, размещаемые в Британии в течение этого периода, также предназначались без малого исключительно странам зоны стерлинга. Результатом всего этого служит тот факт, что на протяжении 1950-х и начала 1960-х годов Британия трактовалась в лучшем случае как региональная экономическая держава, а стерлинг признавался региональной резервной валютой.60 И все же, данные меры не решали проблему того, что Британия задолжала слишком большую сумму денег и была неконкурентоспособным государством. Таким образом, не было возможности заработать достаточное количество средств на погашение долговых обязательств и оплату товаров, которые было необходимо импортировать. Все мероприятия по переустройству были в существенной степени тщетной попыткой «латания дыр», разработанной для сдерживания изменяющего течения. Меры помогли сохранить устойчивость фунта между 1949 и 1967 годами. Тем не менее, необходимость снова обесценить стерлинг возникла в 1967 году.
К середине 1960-х годов средняя доля резервов центрального банка, хранящихся в фунте, упала до отметки около 20%, в то же время, международные торговые операции преимущественно производились с участием долларов (около половины). Тем не менее, многие рынки развивающихся стран и государства зоны стерлинга продолжали хранить около 50% собственных резервов в фунтах и не прекращали проводить подавляющую часть взаиморасчетов в стерлингах при осуществлении торговых операциях друг с другом и Британией. Такая ситуация пришла к логическому концу вслед за серией приступов паники, выраженной сбрасыванием фунта в 1960-е годы. Как и в случае с многими другими кризисами платежного баланса, политические верхушки применили все разнообразие средств в попытке сохранить привязку валюты к фунту, включая расходование резервов, повышение ставок, а также задействование контроля над движением капиталов. В конце концов, все они оказались безуспешными, и после того, как фунт девальвировал на 14% по отношению к доллару в 1967 году, даже государства зоны стерлинга не были расположены к тому, чтобы сберегать свои резервы в фунтах, если только Британия не гарантировала сохранение их первоначальной стоимости в долларовом эквиваленте.
На протяжении 1960-х годов Британия была вынуждена отстаивать привязку к доллару при помощи продажи около половины своих золотовалютных резервов и удержания более высокого уровня процентных ставок по сравнению с остальными странами развитого мира – несмотря даже на то, что экономика Британии демонстрировала слабые результаты. 1961 и 1964 годы ознаменовались тем, что фунт попал под давление ситуации, когда предложения по его продаже стали избыточными, и привязка сохранялась исключительно резким подъемом ставок, стремительно ускорившейся продажей резервов и продлением сроков выплаты по краткосрочным кредитам со стороны США, а также Банка международных расчётов. К 1966 году попытки отстоять привязку описывались ведущими британскими политиками как «разновидность британского Дьенбьенфу». 61 Когда фунт снова попал под чрезмерное давление, вызванное избыточным количеством предложений по его продаже в 1967 (вслед за поднятием ставок в странах развитого мира, рецессии на основных экспортных рынках Британии, а также на фоне накаляющегося конфликта Ближнем Востоке), 62 британские политики решили обесценить фунт по отношению к доллару на 14%.
Немного осталось веры в фунт как вторую лучшую резервную валюту после доллара вслед за девальвационными процессами. Впервые с окончания Второй Мировой войны международные центральные банки приступили к активной распродаже стерлинговых резервов (в противовес тому, чтобы просто накапливать меньшее количество фунтов во вновь созданных резервных запасах). На замену фунту они начали скупку доллара, немецкой марки и йены. Как вы видите с правой стороны графика, расположенного внизу, средняя доля стерлинга в резервных запасах центрального банка обрушилась в течение двух лет девальвационных процессов. В то же время, у Британии все еще была возможность убедить страны зоны стерлинга не вкладывать сбережения в другие валюты, избегая фунта. И англичане этим воспользовались. В Соглашении по стерлингу от 1968 года страны-члены зоны стерлинга согласились поддерживать потолок для собственных резервных запасов, выраженных в фунте при условии, что 90% стоимости этих накоплений в долларовом выражении для будут обеспечены британским правительством. Таким образом, хотя доля резервов в британской валюте в странах-подписантах данного Соглашения по стерлингу оставалась высокой, подобно как это было в Австралии и Новой Зеландии, это объяснялось лишь тем, что данные резервы имели собственную стоимость в долларовом эквиваленте, гарантированную Англией. Поэтому, все государства, которые продолжали сберегать большую часть своих резервов в фунте после 1968 года, де-факто владели долларами, при этом Британия брала на себя риск дальнейшей девальвации стерлинга. 63
К этому времени доллар обрастал собственным набором проблем, связанных с платежным балансом и валютными колебаниями, но это тема следующего выпуска данной серии, где я займусь Соединенными Штатами и Китаем.
[1] Мы показываем, на каком уровне находятся ключевые показатели относительно к собственной истории государства, усредняя их по нескольким прецедентам. График ниже демонстрирует, что значение «1» представляет собой пик по отношению к истории, а «0.0» — это самый низкий уровень. Шкала времени размечена на годы, при этом «0» на ней представляет примерное время, когда государство находилось на своем пике (то есть, когда средний показатель по критериям имел пиковое значение). В оставшейся части данного раздела мы пройдемся по каждому из этапов архетипа, рассмотрев их более подробно. Хотя эти графики демонстрируют страны, произведшие на свет мировые резервные валюты, мы также по веским основаниям упоминаем Китай, который представлял собой доминирующую империю на протяжении столетий, хотя, и никогда не вводившую в оборот собственную валюту в статусе резервной.
[2] Хорошим примером этого является популярность патриотического движения в Нидерландах примерно в это время: энциклопедия «Encyclopedia Britannica», патриотическое движение, https://www.britannica.com/place/Netherlands/The-18th-century#ref414139
[3] В то время как большинство людей думают, что подъем США произошел после Второй мировой войны, в действительности он начинался здесь и продолжался в течение обеих войн—и семена этого подъема засеяны еще раньше в виде расцвета в сфере американского образования, инноваций, конкурентоспособности, а также в улучшении экономических результатов в течение 19-го века.
[4] Приблизительная оценка, основанная на внутренних расчетах
[5] Приблизительная оценка, основанная на внутренних расчетах
[6] Приблизительная оценка, основанная на внутренних расчетах
[7] В этой статье, говоря о «гульдене», мы обычно имеем в виду банкноты гульден, которые использовались в амстердамском банке, а не натуральную монету (также называемую «гульден»).
[8] «Encyclopedia Britannica», «Восьмилетняя война», https://www.britannica.com/event/Eighty-Years-War
[9] «Encyclopedia Britannica», «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[10] Израиль, Голландское первенство в мировой торговле, 1585-1740, 219
[11] «Encyclopedia Britannica», «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[12] «Encyclopedia Britannica», «Голландская война» https://www.britannica.com/event/Dutch-War
[13] Израиль, Республика Нидерланды: Ее подъем, величие и падение 1477-1806, 824-825
[14] «Encyclopedia Britannica», «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[15] В этот период наблюдался общий рост иностранных инвестиций со стороны голландцев. Инвестиции в британские активы давали высокую реальную доходность. Например, голландцы покупают акции британской Ост-Индской компании, а лондонский Сити продает срочные аннуитеты (облигации) голландским инвесторам. Более подробное описание см. Hart, Jonker, и van Zanden, «Финансовая история Нидерландов», 56-58.
[16] Hart, Jonker, и van Zanden, «Финансовая история Нидерландов», 20-21
[17] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 13
[18] «Encyclopedia Britannica», «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[19] Encyclopedia Britannica, «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[20] Encyclopedia Britannica, «Англо-Голландские войны», https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[21] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 455
[22] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 126
[23] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 685-686
[24] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 455
[25] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 455-456 & https://www.britannica.com/event/Anglo-Dutch-Wars
[26] Этот график показывает только финансовые результаты Голландской Ост-Индской компании, сообщаемые «отечеством империи», т.е., Нидерландами. Он не включает в себя часть доходов и долговых обязательств, полученных в результате деятельности компании в Азии, но включает доходы от товаров, которые она получила в Азии и продала в Европе.
[27] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 17
[28] «Гульден « в данном случае означает обесценивание банковских вкладов в гульдене в банке Амстердама, а не физической монеты. Подробные сведения его функционировании смотрите в Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 16.
[29] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 17-18
[30] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 16
[31] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 34
[32] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 15-16
[33] Амстердамский Банк опередил свое время и использовал книги учета вместо настоящих «бумажных денег». «Смотрите Quinn & Roberds, «Банк Амстердама сквозь призму конкуренции денежно-кредитных систем,» 2
[34] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 19, 26
[35] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 19-20
[36] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 16
[37] Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 24
[38] de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 685-686
[39] «Encyclopedia Britannica», «Голландская Ост-Индская компания», https://www.britannica.com/topic/Dutch-East-India-Company; также смотрите de Vries & van der Woude, «Первая современная экономика», 463-464
[40] Исторические данные свидетельствуют о том, что к 1795 году банковские депозиты торговались со скидкой -25% к реальной монете.Quinn & Roberds, «Смерть резервной валюты,» 26.
[41] Примечание: чтобы полностью представить вероятный экономический расчет владельца депозита в банке Амстердама, мы предположили, что каждый вкладчик получил свою пропорциональную долю драгоценного металла, все еще находящегося в хранилищах банка, когда он был закрыт (это было примерно 20% от целиком обеспеченной суммы, таким образом, примерно 80% общей девальвации).
[42] Gelderblom & Jonker, » Изучение рынка государственных облигаций Голландской Республики (1600-1800),» 16
[43] Например, смотрите Catherine Schenk, «Падение Стерлинга: Управление сдачей позиций международной валюты», 1945–1992, 37 (ниже именуется как Schenk, «Падение Стерлинга»)
[44] See Schenk, «Падение Стерлинга», 39
[45] Обзор кризиса конвертируемости и процесса девальвации, смотрите Schenk, «Падение Стерлинга», 68-80; Alec Cairncross & Barry Eichengreen, «Стерлинг в свободном падении: Девальвационные процессы 1931, 1949, и 1967, 102-147 (ниже именуется как Cairncross & Eichengreen, «Стерлинг в свободном падении».
[46] Schenk, «Падение Стерлинга», 44
[47] Schenk, «Падение Стерлинга», 31
[48] Alex Cairncross, «Годы выздоровления: британская экономическая политика», 1945-51, 124-126
[49] Schenk, «Падение Стерлинга», 63
[50] Schenk, «Падение Стерлинга», 48
[51] Schenk, «Падение Стерлинга», 62
[52] As quoted in Schenk, «Падение Стерлинга», 62-63
[53] Ibid
[54] Schenk, «Падение Стерлинга», 66-67
[55] Для получения подробностей, смотрите Cairncross & Eichengreen, «Стерлинг в свободном падении», 139-155
[56] Смотрите Cairncross & Eichengreen, «Стерлинг в свободном падении», 151-155 для обсуждения прочих обусловливающих факторов
[57] Schenk, «Падение Стерлинга», 39, 46; для дальнейшего описания, смотрите https://eh.net/encyclopedia/the-sterling-area/
[58] Для дальнейшего описания этих и других согласованных политик, смотрите Catherine Schenk, «Отступление стерлинга как резервной валюты после 1945: Урок для доллара США?»
[59] John Singleton & Catherine Schenk, «Переход от фунта стерлингов к доллару, 1965–76: доказательства из Австралии и Новой Зеландии,» 1162
[60] Подробнее о динамике зоны стерлинга, смотрите Catherine Schenk, «Зона влияния Британии и стерлинга», 1994
[61] Как цитирует Schenk, «Падение Стерлинга», 156
[62] Schenk, «Падение Стерлинга», 174
[63] Для полного освещения темы, смотрите Schenk, «Падение Стерлинга», 273-315
[64] Данные от Schenk, » Отступление стерлинга как резервной валюты после 1945: Урок для доллара США?», 25
ВАЖНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Данные, содержащиеся в настоящем документе, являются актуальными на момент выхода статьи и нацелены исключительно на предоставление результатов наблюдений и точек зрения компании «Bridgewater Associates, L.P.» («Bridgewater»), доминирующих на момент написания материала, если только это не оговорено особым образом. «Bridgewater» не несет обязательств предоставления получателям данного материала обновленных либо измененных данных, отличных от содержащихся в документе. Производственные показатели и рыночная конъюнктура могут демонстрировать более высокие или низкие цифры, чем те, что задокументированы в настоящем материале. Одновременно с этим, информация, данные прогнозов и анализа, которые по своей природе могут представлять собой зависимые от временного фактора показатели, могли существенным образом измениться и не демонстрировать более точку зрения «Bridgewater». Утверждения, содержащие мнения с прицелом на будущее или прогнозы (либо иные формулировки соответствующего характера) подпадают под определение их как ряда потенциальных факторов риска и неопределенности, при этом они являются информативными по своей природе. Реальные производственные показатели могут, и, по всей вероятности, являются такими, что существенно отличаются от данных, предоставленных настоящим документом. Характеристики экономической деятельности прошлых времен не являются индикативными для результатов, ожидаемых в будущем.
Исследование компании «Bridgewater» использует данные и информацию из публичных, приватных и внутренних источников, включительно с данными по торговым сделкам «Bridgewater». Источниками являются: Австралийское бюро статистики, Bloomberg Finance L.P., Capital Economics, CBRE, Inc., CEIC Data Company Ltd., Consensus Economics Inc., Corelogic, Inc., CoStar Realty Information, Inc., CreditSights, Inc., Dealogic LLC, DTCC Data Repository (U.S.), LLC, Ecoanalitica, EPFR Global, Eurasia Group Ltd., European Money Markets Institute – EMMI, Evercore ISI, Factset Research Systems, Inc., The Financial Times Limited, GaveKal Research Ltd., Global Financial Data, Inc., Haver Analytics, Inc., ICE Data Derivatives, IHSMarkit, The Investment Funds Institute of Canada, International Energy Agency, Lombard Street Research, Mergent, Inc., Metals Focus Ltd, Moody’s Analytics, Inc., MSCI, Inc., National Bureau of Economic Research, Organisation for Economic Cooperation and Development, Pensions & Investments Research Center, Renwood Realtytrac, LLC, Rystad Energy, Inc., S&P Global Market Intelligence Inc., Sentix Gmbh, Spears & Associates, Inc., State Street Bank and Trust Company, Sun Hung Kai Financial (UK), Refinitiv, Totem Macro, United Nations, US Department of Commerce, Wind Information (Shanghai) Co Ltd, Wood Mackenzie Limited, World Bureau of Metal Statistics, а также Мировой Экономический Форум. Несмотря на то, что мы рассматриваем информацию из внешних источников как надежную, мы не несем ответственность за ее корректность.
Мнения, выраженные в данном материале, являются исключительно мнением фонда «Bridgewater» по состоянию на дату написания отчета и могут изменяться без предварительного уведомления. «Bridgewater» предлагает к рассмотрению производственную информацию относительно индексов, подобных индексу хежд-фонда «Dow Jones Credit Suisse», который может быть включен в данный материал. Вам следует признать тот факт, что «Bridgewater» может иметь существенный финансовый интерес по одной или более обсуждаемых здесь позиций и/или ценных бумаг либо деривативов. Сотрудники «Bridgewater» могут иметь обязательства по срочным сделкам при игре на повышение или понижение, могут продавать или покупать ценные бумаги либо деривативы, на которых есть ссылки в данном материале. Ответственные за подготовку данного отчета получают компенсационные выплаты на основании разного рода факторов, включая, помимо прочего, качество их труда и доходы компании.
Настоящий материал предоставлен исключительно в информационных и образовательных целях и не является предложением к продаже или предложением оферты к покупке ценных бумаг либо других упомянутых здесь финансовых инструментов. Любое предложение подобного рода будет составлено в соответствии с определенным инвестиционным меморандумом. Данный материал не образует собой личные рекомендации и не принимает во внимание конкретные инвестиционные задачи, финансовую ситуацию или нужды отдельно взятых инвесторов, которые подлежат обязательному рассмотрению перед принятием решений по капиталовложениям. Инвесторам следует обсудить, существует ли обоснованные причины для получения советов или рекомендаций в подобного рода изысканиях, касательно конкретных обстоятельств, и кроме того, определиться в отношении необходимости получения профессиональной консультации, включительно с рекомендациями юридического характера, по вопросам налогообложения, финансовой отчетности, инвестиционной деятельности и прочими консалтинговыми услугами.
Информация, предоставленная в настоящем документе, не нацелена на предложение достаточного базиса, на основе которого принимаются инвестиционные решения, тогда как решения о капиталовложениях не должны основываться на условных, гипотетических или образных данных, которые несут в себе неотъемлемые ограничения. В отличие от отчетности по реальным производственным показателям, условные или гипотетические результаты не отражают собой действительные торговые сделки или административные расходы и могут недостаточно учитывать или преувеличивать воздействие определенных факторов риска для рынков. «Bridgewater» не делает никаких утверждений, которые предоставит любой балансовый отчет, и не предоставляет никаких репрезентативных данных, которые, по всей вероятности, приведут к получению прибыльности, схожей с той, что демонстрируется на примерах. Стоимость и ценность объектов для инвестиций, на которые ссылается данное исследование, как и доход, получаемый в результате таких капиталовложений, могут быть неустойчивыми.
Каждое вложение капитала замешано на риске, а на фоне изменчивой или неопределенной рыночной конъюнктуры, могут появиться значительные вариации в ценности таких инвестиций и окупаемости по ним. Капиталовложения в хедж-фондах – это сложный и спекулятивный процесс, несущий с собой риск высокой степени, включительно с опасностью полной потери инвестором всего инвестиционного объекта. Инвестиционные показатели прошлых лет не являются руководящим принципом для будущих показателей, возврат по капиталовложениям не гарантируется, и может случиться полная утрата первоначального капитала. Определенного рода транзакции, включительно с теми, что затрагивают леверидж, фьючерсы, опционы и прочие деривативы, поднимают уровень существенного риска и не являются приемлемыми для всех инвесторов. Явления изменчивости в обменных курсах могут нести с собой ощутимое неблагоприятное воздействие на ценность определенных инвестиционных инструментов, на их стоимость, а также на доход, получаемый от таких объектов инвестирования.
Данная информация не была нацелена и не подлежала для распространения или использования любым физическим либо юридическим лицом, расположенным в любой из юрисдикций, где подобное распространение, публикация, доступность или применение противоречило бы применяемому закону либо регуляторным нормам, равно, как и в юрисдикциях, которые накладывают на компанию «Bridgewater» любого рода требования по регистрации или лицензированию в границах такой юрисдикции.
Ни одна из частей данного материала не подлежит (i) копированию, фотографированию или дублированию в какой бы то ни было форме и каким бы то ни было способом, а также не допускается (ii) повторное распространение материала без получения предварительного письменного согласия от компании «Bridgewater ® Associates, LP».
©2020 Bridgewater Associates, LP. Все права защищены.
